Сырьевые ценовые шоки, как ожидается, в ближайшее время ускорят инфляцию в Сингапуре. Цены на бензин могут меняться быстро, тогда как тарифы на электроэнергию и цены на электронику могут вырасти позже.
Денежно-кредитная политика Сингапура, основанная на обменном курсе, может использоваться для сдерживания «импортируемой инфляции» (то есть роста цен, который приходит из‑за подорожания зарубежных товаров и сырья) и для закрепления инфляционных ожиданий (ожиданий населения и бизнеса по будущему росту цен, которые сами по себе могут подталкивать инфляцию). Ожидается, что Денежно-кредитное управление Сингапура (Monetary Authority of Singapore, MAS) допустит дальнейшее укрепление сингапурского доллара за счет решений регулятора — через повышение траектории Сингапурского доллара в терминах номинального эффективного курса (Singapore Dollar Nominal Effective Exchange Rate, SGD NEER: индекс, показывающий курс SGD к корзине валют торговых партнеров с учетом торговых весов).
Адресные бюджетные меры (помощь конкретным группам, а не всем подряд) и государственные резервы страны называются «буферами», которые повышают устойчивость при внешних шоках. Резервы упоминаются как ресурс для поддержания внутреннего снабжения энергией и как источник средств для покупки необходимых импортных товаров.
Всеобщие субсидии и контроль цен названы нежелательными, поскольку они могут блокировать ценовые сигналы (когда цены перестают отражать дефицит и реальную стоимость) и искажать стимулы (например, снижать мотивацию экономить энергию или повышать эффективность). Также говорится, что публичные заявления властей охватывают риски — более высокую инфляцию и более слабый рост — и одновременно содержат заверения о наличии финансовых резервов.
Мы видим, что глобальные сырьевые шоки создают неизбежное инфляционное давление. Базовая инфляция (инфляция без наиболее волатильных компонентов, например энергии и некоторых продуктов) в первом квартале этого года оставалась устойчиво выше 3%, что вынуждает власти действовать. Это означает, что следует ожидать: MAS продолжит применять свой главный инструмент — более сильный сингапурский доллар.
Для участников рынка, торгующих валютными деривативами (производными инструментами, например форвардами и опционами, цена которых зависит от курса), траектория выглядит направленной к укреплению SGD. Это предполагает ставку на снижение USD/SGD (то есть на укрепление SGD к доллару США), поскольку мировые цены на энергоносители, особенно нефть Brent (эталонная марка нефти для мирового рынка), в последние недели снова превысили $90 за баррель. Можно использовать опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее оговоренной цене) для построения стратегий, которые выигрывают от ожидаемого укрепления валюты из‑за политики регулятора, а не от простой ставки «вверх/вниз» по курсу.
Такое ужесточение через валютный курс не происходит изолированно: следует ожидать давления вверх на краткосрочные процентные ставки в Сингапуре. Если оглянуться на период жесткого ужесточения политики в 2022–2023 годах, было видно, что ставки SORA (Singapore Overnight Rate Average — средняя однодневная ставка, ориентир для кредитов и деривативов в SGD) постепенно росли вместе с укреплением SGD NEER. Поэтому участникам рынка деривативов стоит учитывать сценарии с более высокой стоимостью заимствований в ближайшие месяцы.
Более сильный доллар США может стать препятствием для сингапурских экспортно-ориентированных компаний, поскольку их товары становятся дороже для покупателей за рубежом. В результате некоторые сектора, чувствительные к международной торговле, могут показать динамику хуже рынка. Для управления этим риском может быть оправдано хеджирование (страхование риска ценовых колебаний) с помощью фьючерсов или опционов на индекс Straits Times Index (STI: основной фондовый индекс Сингапура).
Подход правительства — позволять ценам «проходить» в экономику, используя резервы как буфер, — означает готовность терпеть рыночную корректировку. Такая среда «управляемая, но не контролируемая» может привести к росту волатильности (амплитуды колебаний цен) в ближайшие недели, поскольку рынки будут закладывать в цены следующий шаг MAS. Это может быть благоприятно для стратегий, ориентированных на волатильность, где важнее величина колебаний, чем направление движения.
