Рост экономики и передача эффекта политики
На влияние на рост экономики и трансграничные эффекты (влияние на другие страны) будут влиять два фактора: наличие свободных мощностей (неиспользованные ресурсы экономики — люди, оборудование, производственные возможности) в Германии и еврозоне, а также ответ Европейского центрального банка (ЕЦБ) (главный регулятор, который управляет ставками и денежными условиями). Если ЕЦБ будет реагировать медленнее, рост может усилиться в Германии и других странах, но давление на цены (инфляцию) станет выше. Считается, что разрыв выпуска (output gap — разница между фактическим выпуском экономики и её «нормальным» уровнем) в Германии небольшой, а рынок труда напряжён (трудно найти работников) из‑за демографических факторов (старение населения и сокращение рабочей силы). Часть инвестиционных денег (капвложения) может перейти в потребление (покупки домохозяйств), из‑за чего эффект на рост может быть слабее. Годовой рост экономики Германии, по прогнозу, будет выше примерно на 0,5–0,8 п.п. (процентного пункта) до 2029 года. Риски по инфляции в основном направлены вверх. Эффекты для других стран еврозоны ожидаются в основном в первые два года. Суммарный эффект для ВВП еврозоны оценивается в 0,25 п.п., с верхней границей 0,5 п.п.Последствия для рынков и позиционирование
Исходя из бюджетного стимулирования (увеличение расходов государства для поддержки экономики), одобренного в прошлом году, мы ожидаем, что дефицит бюджета Германии в этом году заметно вырастет — с 2,7% до более чем 4% ВВП. Эти расходы предназначены для финансирования инфраструктуры и обороны и напрямую поддерживают экономику Германии. Ранние признаки уже видны: промышленное производство Германии показало умеренный рост на 1,0% м/м (month‑on‑month — по сравнению с прошлым месяцем) в январе. Главный риск — что этот бюджетный импульс сильнее разгонит инфляцию, чем поддержит рост, особенно если рынок труда в Германии останется таким же «жёстким» из‑за демографии. Последняя предварительная оценка HICP (гармонизированный индекс потребительских цен — единый показатель инфляции по стандартам ЕС) по еврозоне за февраль показала инфляцию 2,6%, что говорит о том, что рост цен остаётся устойчивым ещё до того, как новые расходы полностью начнут работать. Поэтому стоит рассмотреть позиционирование на то, что инфляция будет чаще оказываться выше ожиданий — например, через инфляционные свопы (контракты, где стороны обмениваются платежами: фиксированная инфляция против фактической инфляции). Такая среда давит на облигации и поднимает доходности (доходность облигации — фактическая ставка дохода по ней), поскольку рынок заранее закладывает более высокую инфляцию и возможные действия ЕЦБ. Уже видно, что доходность 10‑летних немецких бундов (Bund — государственные облигации Германии) выросла на 25 б.п. (базисных пунктов, 0,01%) за последний месяц. Мы видим смысл в открытии коротких позиций (ставка на снижение цены) в фьючерсах (биржевые контракты на покупку/продажу в будущем по фиксированной цене) на госбумаги Германии, например Bund или Bobl (Bobl — фьючерс на среднесрочные немецкие облигации), чтобы заработать на ожидаемом росте доходностей. Для акций рост госрасходов должен поддержать прибыль немецких компаний, особенно в промышленности и оборонном секторе. С учётом того, что мартовский индекс делового климата Ifo (опросный показатель настроений бизнеса в Германии) показал улучшение до 93,5, мы видим возможность для точечной ставки на рост. Покупка колл‑опционов (право купить актив по заданной цене) на индекс DAX (главный фондовый индекс Германии) позволяет участвовать в потенциальном росте, заранее ограничив риск. Позитивный импульс роста не ограничится Германией: ожидается, что «перелив» эффекта поднимет ВВП еврозоны. Это улучшение, вместе с ростом инфляционных рисков, может укрепить евро. Мы считаем, что длинные позиции по евро против доллара США (ставка на рост евро к доллару) сейчас выглядят более убедительно.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
