В марте заголовочная инфляция на Филиппинах превысила целевой диапазон Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP, центробанк), что связывают с ростом расходов на транспорт, электроэнергию и продукты питания, а также с ослаблением филиппинского песо (PHP). UOB повысил прогноз инфляции на 2026 год и ожидает, что BSP сохранит ключевую ставку без изменений.
Ожидается, что BSP оставит ключевую ставку на уровне 4,25% на заседании 23 апреля и сохранит паузу как минимум до 1-го квартала 2027 года. На внеплановом заседании Совета по денежно-кредитной политике 26 марта BSP заявил, что денежно-кредитная политика (изменение процентных ставок и условий кредитования) слабо влияет на «инфляцию со стороны предложения» (рост цен из‑за дефицита, логистики, сырья и тарифов), и будет следить за «вторичными эффектами» (когда разовый рост цен начинает разгонять зарплаты и другие цены). В качестве краткосрочного ориентира регулятор использует базовую инфляцию (показатель без наиболее волатильных компонентов, таких как топливо и часть продовольствия).
UOB повысил прогноз инфляции на 2026 год до 5,5% с 3,0%. Также приводились оценки BSP: 5,1% на 2026 год и 1,7% на 2025 год.
В отчете ухудшение прогноза связали с перебоями из‑за конфликта на Ближнем Востоке, эффектом низкой базы прошлого года (сравнение с необычно низкими уровнями год назад, из‑за чего текущий рост выглядит сильнее) и продолжающейся слабостью PHP. Также упоминались меры правительства: объявление общенационального энергочрезвычайного положения, возможная временная приостановка акцизов на топливо (налог, включенный в цену топлива), пересмотр аэропортовых сборов и диверсификация источников поставок нефти.
С учетом обновленного прогноза инфляции на 2026 год в 5,5% мы считаем, что рынок недооценивает вероятность сохранения ставки BSP без изменений. Мы видели рост 2‑летней ставки свопа до 4,65% в начале апреля — это уровень, который отражает ожидания части инвесторов по повышению ставки. Своп (процентный своп) — это контракт, где стороны обмениваются платежами по фиксированной и плавающей ставке. Стратегия «получать фиксированную» означает получать фиксированный процент и платить плавающий, то есть делать ставку на то, что ставки не вырастут.
Сочетание устойчиво высокой инфляции и неизменной ставки делает PHP менее привлекательным: реальные доходности (ставка за вычетом инфляции) становятся более отрицательными. На этой неделе песо уже ослаб до 59,62 за доллар — минимального уровня с четвертого квартала 2025 года. Поэтому мы видим смысл в позиционировании на дальнейшее ослабление через беспоставочные форварды USD/PHP (NDF — расчетный форвард без поставки валюты, расчет идет разницей) или через покупку колл‑опционов на пару (колл‑опцион — право купить доллар по заранее оговоренному курсу, что выгодно при росте USD/PHP).
Неопределенность из‑за конфликта на Ближнем Востоке и отсутствие действий со стороны BSP создают волатильную среду. Подразумеваемая волатильность (ожидание рынка по будущим колебаниям, отраженное в цене опционов) по 3‑месячным опционам USD/PHP поднялась до уровней, не наблюдавшихся со времен скандала вокруг госстроек в конце 2025 года, когда волатильность превышала 15%. Это означает, что покупка волатильности через опционную «стрэддл»-стратегию (одновременная покупка колл и пут‑опционов с одинаковыми параметрами, чтобы заработать на сильном движении в любую сторону) по USD/PHP может быть разумной.
