Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC, ключевой орган ФРС, который устанавливает ставку) сохранил процентные ставки без изменений и оставил в заявлении «смягчающий уклон» — то есть сигнал, что следующим шагом скорее может стать снижение ставки. Четыре участника выступили против решения — это максимум с начала 1990-х.
Текст заявления не изменился. Часть участников хотела более чётких «двусторонних» указаний для будущих решений по ставке — то есть чтобы ФРС одинаково явно допускала и повышение, и снижение. Большинство сохранило прежнюю формулировку, поэтому «смягчающий уклон» остался.
Прогноз траектории ставок ФРС
ABN AMRO ожидает, что ФРС сохранит целевой диапазон ставки федеральных фондов (ключевая краткосрочная ставка в США) без изменений до конца года. Затем банк прогнозирует умеренное смягчение политики, начиная со снижения на 25 б.п. в декабре (б.п., базисный пункт — 0,01 процентного пункта).
Далее ABN AMRO закладывает снижение на 25 б.п. каждый квартал. По оценке банка, к июню ставка достигнет диапазона 2,75–3,00% — это «нижняя граница нейтрального уровня», то есть уровня, который не стимулирует и не охлаждает экономику.
Джером Пауэлл заявил, что к июньскому заседанию ситуация может выглядеть совсем иначе.
Позиционирование под июньскую волатильность
Осторожный тон подкрепляется свежими данными: мартовский отчёт по CPI за 2026 год (индекс потребительских цен — основной показатель инфляции) показал, что базовая инфляция (без более «скачущих» цен на еду и энергию) остаётся высокой — 3,1%, поэтому спешить со снижением ставки ФРС не будет. Между тем последний отчёт по рынку труда указал на замедление, но рынок остаётся устойчивым, что даёт ФРС возможность удерживать ставку без изменений. Такое сочетание сигналов поддерживает сценарий неизменности ставок в ближайшее время.
Теперь всё внимание сосредоточено на июньском заседании, которое прямо обозначено как момент, когда прогноз может существенно измениться. Это стоит воспринимать как крупный риск события (вероятность резкого движения рынков из‑за одного решения) и рассмотреть покупку более «дальней» волатильности через опционы (контракты, дающие право купить или продать актив по заранее заданной цене) с истечением в июле. Текущая подразумеваемая волатильность (ожидание рынка по будущим колебаниям, отражённое в цене опционов) для контрактов после июня, по оценке, слишком низко учитывает риск решительного изменения сигналов ФРС.
Эта пауза напоминает ошибочное позиционирование рынка под снижение ставки в середине 2025 года, что в итоге привело к резкому «развороту» сделок. С учётом этой истории и текущих разногласий внутри FOMC интерес могут представлять сделки на кривой доходности (сравнение доходностей облигаций разных сроков), рассчитанные на то, что ставки останутся высокими дольше, чем ждут многие. Стратегия «сглаживания кривой» (когда разница между доходностями краткосрочных и долгосрочных бумаг сокращается) с использованием фьючерсов на казначейские облигации США (биржевые контракты на будущую цену Treasuries) может сработать, если новые данные заставят ФРС сохранять жёсткую политику летом.
