Данные по PMI Китая за апрель показали, что промышленность (обрабатывающий сектор) осталась в зоне роста, чему помог спрос на экспорт, связанный с решениями на основе ИИ (искусственного интеллекта). При этом внутренний спрос ослаб перед праздниками ко Дню труда. В целом ценовое давление оставалось умеренным, но цены на сырьё и цены производителей в промышленности оставались повышенными (то есть издержки предприятий были высокими).
Индекс PMI для промышленности от CFLP (опрос менеджеров по закупкам; значение выше 50 означает рост, ниже 50 — спад) составил 50,3 в апреле (оценка Bloomberg — 50,1) после 50,4 в марте — второй месяц выше 50. Индекс PMI для промышленности от частного агентства RatingDog вырос до 52,2 (оценка Bloomberg — 51,0) с 50,8 — пятый месяц выше 50 и максимум с декабря 2020 года.
Устойчивость промышленности и расхождение с внутренним спросом
Непромышленный сектор (услуги и строительство) ослаб: индекс PMI для непроизводственного сектора от CFLP снизился на 0,7 пункта до 49,4 в апреле (оценка Bloomberg — 49,8) с 50,1. Услуги опустились до 49,6 с 50,2, строительство — до 48,0 с 49,3. Индекс отпускных цен (показатель, по каким ценам компании готовы продавать) снизился до 48,1 с 49,9, одновременно ухудшились новые заказы и экспортные заказы.
Промышленные прибыли выросли на 15,5% год к году в 1К26 (март: 15,8%; январь–февраль: 15,2%). Рост был в цветных металлах, химии и телекоммуникациях, тогда как прибыль снизилась в фармацевтике, автопроме и производстве оборудования общего назначения в марте.
На фоне сильной промышленности и слабого внутреннего спроса уместно рассматривать подходы, которые используют это расхождение. Устойчивость промышленного PMI на уровне 50,3 во многом поддерживается внешним спросом на товары, связанные с ИИ, что формирует «экономику двух скоростей» (одни отрасли растут быстро, другие — заметно слабее). Это говорит в пользу осторожных, но точечных решений в ближайшие недели.
Возможности видны на сырьевых рынках, связанных с промышленным циклом Китая, прежде всего в цветных металлах. С учётом роста промышленных прибылей на 15,5% в первом квартале и сильных данных по частному PMI, логичной выглядит ставка на рост (позиция long — покупка с расчётом на повышение цены) фьючерсов на медь или алюминий. (Фьючерс — биржевой контракт на покупку/продажу актива в будущем по оговорённой цене.) Цены на медь на LME (Лондонская биржа металлов) уже отразили это: за месяц они выросли более чем на 8% и превысили $10 500 за тонну — уровень, который не наблюдался с начала 2025 года.
Для биржевых стратегий с производными инструментами на акции (деривативы — контракты, цена которых зависит от базового актива) более уместна парная сделка (pairs trade — ставка на то, что один сектор будет лучше другого): отдавать предпочтение промышленным секторам, а не потребительским. Можно купить колл-опционы (право купить актив по фиксированной цене) на ETF (биржевой фонд), ориентированные на китайские материалы и телеком, и одновременно купить пут-опционы (право продать актив по фиксированной цене) на фонды с высокой долей потребительского сектора и автокомпаний. Индекс FTSE China A50 (крупнейшие компании материкового Китая) испытывает сложности с устойчивым ростом, поскольку слабость внутреннего потребления компенсирует эффект от сильного экспорта.
Юань в диапазоне и акцент на опционы
Перспективы юаня предполагают торговлю в диапазоне, а не ставку на одно направление. Сильные экспортные заказы поддерживают курс, но слабый PMI в услугах на уровне 49,4 и вероятность будущего смягчения политики (например, снижение ставок или другие меры поддержки) создают давление на ослабление. Внебиржевой курс USD/CNH (доллар к офшорному юаню; офшорный — юань, обращающийся за пределами материкового Китая) уже несколько недель держится в узком коридоре 7,28–7,32, что удобно для стратегий продажи опционов, например «стрэнгла» (strangle — продажа/покупка пары опционов колл и пут с разными страйками; при продаже инвестор зарабатывает, если цена остаётся в диапазоне).
