Апрельские данные по индексу потребительских цен (CPI, показывает, как меняются цены для домохозяйств) в Швейцарии оказались неоднозначными. Общий CPI составил 0,6% в годовом выражении, совпав с ожиданиями рынка и поднявшись с 0,3% в марте на фоне подорожания энергоносителей; это максимум с IV квартала 2024 года.
Общая инфляция была близка к прогнозу Швейцарского национального банка (SNB, центральный банк страны) на II квартал — 0,5%. Базовый CPI (инфляция без более «скачущих» цен, таких как энергия и продукты) снизился до 0,3% год к году, ниже ожиданий 0,5% и против 0,4% в марте, обновив минимум за несколько лет.
В отчёте отмечается, что ослабление «внутренней» инфляции поддерживает ожидания, что SNB сможет сохранить ставки без изменений. Также говорится, что рыночные ожидания повышения ставки на 25 б.п. (базисных пунктов; 25 б.п. = 0,25 п.п.) до 0,25% к концу года могут снизиться.
Швейцарский франк, как указано, получает поддержку со стороны спроса на «тихую гавань» (защитный актив, который покупают в периоды стрессов), что может компенсировать снижение ожиданий более жёсткой политики SNB.
В прошлом году наблюдалась похожая картина: низкая базовая инфляция в Швейцарии указывала, что центральный банк может удерживать ставки на прежнем уровне. Тогдашний взгляд состоял в том, что статус франка как «тихой гавани» будет более сильным фактором, чем слабые ожидания по процентным ставкам. Сейчас это снова проявляется, причём ещё более отчётливо.
Мы видим это напрямую в паре EUR/CHF (курс евро к франку), которая регулярно тестирует уровни ниже 0,97, несмотря на расширение процентного разрыва в пользу евро. Настроение «ухода от риска» (risk-off; инвесторы сокращают рискованные позиции) поддерживает устойчивый спрос на франк, перекрывая влияние денежно-кредитной политики.
Для участников рынка деривативов (производные инструменты, например опционы) такая среда означает, что ставка на укрепление франка остаётся более оправданной. Продажа колл-опционов EUR/CHF «вне денег» (out-of-the-money; страйк выше текущего курса, поэтому опцион не даёт выгоды при текущей цене) может быть рабочей стратегией для получения премии (доход продавца опциона), исходя из того, что привлекательность франка как защитного актива ограничит заметный рост пары. Такой подход выигрывает как от укрепления франка, так и от бокового движения курса в ближайшие недели.
