МВФ опубликует во вторник доклад *World Economic Outlook*, и, как ожидается, в нём будут снижены прогнозы роста мировой экономики. Управляющий директор МВФ Кристалина Георгиева заявила, что темпы глобального роста будут пересмотрены вниз даже в самом благоприятном сценарии — при быстром возвращении ситуации к норме после энергетического шока (резкого роста цен и дефицита энергоносителей).
Георгиева также указала на ограниченное «бюджетное пространство» (возможность государства увеличивать расходы или снижать налоги без риска для устойчивости финансов), связанное с ростом госдолга и увеличением процентных выплат. Это означает давление на бюджеты по мере роста стоимости заимствований (процентных ставок по новым и рефинансируемым долгам).
Imf Reports In Focus
МВФ также выпустит во вторник доклад *Global Financial Stability Report* (о рисках для финансовой системы) и в среду — *Fiscal Monitor* (о состоянии государственных финансов). Ожидается, что в них будет оцениваться устойчивость суверенного долга (способность государства обслуживать долг без угрозы дефолта или резких мер экономии).
Описываемый риск в том, что энергетический шок может превратиться в бюджетный шок: рост стоимости заимствований столкнётся с уже напряжёнными государственными финансами. Дополнительный фактор — всё большая доля суверенного долга находится у «ценочувствительных» хедж-фондов (инвесторов, которые быстро распродают бумаги при падении цен/росте доходностей и могут усиливать колебания рынка).
Market Implications And Positioning
Мы видим явный риск того, что энергетический шок, поддерживающий инфляцию на высоком уровне, может перерасти в бюджетный шок из‑за роста стоимости заимствований. Такой сценарий предполагает подготовку к повышенной волатильности на рынке гособлигаций. Трейдеры на рынке деривативов (производных инструментов, таких как опционы и фьючерсы) могут рассмотреть покупку put-опционов (контрактов, дающих право продать актив по фиксированной цене и заработать при падении цены) на фьючерсы на долгосрочные казначейские облигации США (Treasury) и немецкие Bund (федеральные облигации Германии), чтобы защититься от резкого скачка доходностей (роста процентной доходности, который обычно сопровождается падением цен облигаций).
Для фондовых рынков снижение прогнозов глобального роста означает давление на корпоративные прибыли и настроения инвесторов. Индекс волатильности CBOE (VIX — показатель ожидаемой рыночной волатильности по опционам на S&P 500, часто называемый «индексом страха») уже сигнализирует о нервозности, находясь около 22. Покупка put-опционов на крупные индексы, такие как S&P 500 или STOXX 600, — прямой способ защититься от снижения рынка.
На валютном рынке уход от риска (режим risk-off — когда инвесторы сокращают рискованные позиции) обычно поддерживает «защитные» валюты (safe-haven — валюты, которые покупают в период турбулентности). Если оглянуться на реакцию рынка на колебания вокруг суверенных долгов в конце 2025 года, наблюдался заметный рост доллара США. Подобный «бегство в качество» (переток капитала в более надёжные активы) может сделать привлекательными длинные позиции по доллару против валют стран с более слабыми бюджетными позициями.
