Юань с начала года укрепился на 3,3% к доллару США, опередив другие азиатские валюты; рост также повысил его позиции в корзине CFETS, которая приближается к максимумам начала 2025 года. Укрепление сохраняется, несмотря на ухудшение условий торговли на фоне высоких цен на нефть, что указывает на более широкую поддержку импульса валюты.
Среди факторов роста называют устойчивый внешний спрос, а также увеличение конверсии корпоративной валютной выручки. Параметры политики описываются как допускающие дальнейшее укрепление — в логике поддержки интернационализации юаня и устранения воспринимаемой недооценённости, — хотя темпы, как ожидается, останутся умеренными из‑за слабого внутреннего спроса и зависимости от экспорта. В ближайшее время прогресс может замедлиться на фоне сезона выплаты дивидендов.
Укрепление юаня и сигналы политики
Мы ожидаем, что юань продолжит уверенную динамику, которая стала одной из ключевых тем этого года. Эту силу поддерживает устойчивый внешний спрос, о чём свидетельствует свежий показатель профицита торговли за май 2026 года на уровне $82 млрд. Данный тренд сохраняет хорошую поддержку валюты как против доллара США, так и против азиатских аналогов.
Власти, судя по всему, комфортно относятся к постепенному укреплению, которое мы рассматриваем как шаг к расширению глобального использования юаня. Индекс корзины CFETS удерживается вблизи 101,2, демонстрируя контролируемую силу по отношению к более широкому набору валют. Такая установка политики означает, что резкие интервенции с целью ослабить валюту маловероятны.
Торговые выводы и сезонные встречные факторы
На ближайшие недели мы считаем разумной стратегией продажу колл‑опционов на доллар США с низкой дельтой против юаня. Подход позволяет извлекать выгоду из медленного, «ползучего» укрепления CNY, а не из резкого ралли. Продажа вне денег пут‑опционов на USD/CNY также может быть привлекательной для сбора премии, учитывая наш взгляд на ограниченность рисков заметного ослабления юаня.
Следует учитывать текущий сезон репатриации дивидендов, который обычно приходится на пик в июне и июле. Он создаёт временный спрос на доллары США, поскольку компании осуществляют платежи за рубеж, что потенциально может замедлить укрепление юаня. Если смотреть на 2024 и 2025 годы, эти сезонные потоки часто приводили к краткосрочной паузе или небольшому откату в тренде укрепления.
Этот временный встречный фактор означает, что открытые длинные позиции следует вести осторожно. Мы предпочитаем использовать опционные конструкции — например, колл‑спрэды на CNH, — которые ограничивают риск, сохраняя позиционирование на возобновление более широкого тренда укрепления позднее этим летом. Потенциал небольшого роста краткосрочной волатильности может дать более выгодные точки входа для продажи премии.
