Южнокорейские власти представили меры, направленные на поддержку воны, после экстренного совещания с участием Министерства экономики и финансов, Банка Кореи (BoK), Комиссии по финансовым услугам (FSC) и Службы финансового надзора (FSS). Пакет включает усиление контроля за офшорными валютными деривативами, более тщательное расследование предполагаемых злоупотреблений на рынке, а также расширение валютного хеджирования Национальной пенсионной службы (NPS) за счёт продаж USD на форвардном рынке.
Меры позиционируются как краткосрочная поддержка KRW, однако ожидаемый эффект от хеджирования NPS характеризуется как ограниченный на фоне недавнего оттока иностранных средств из акций. Ослабление воны связывают с перераспределением иностранных портфельных инвестиций наряду с оттоками со стороны внутреннего розничного сегмента; восстановление валюты будет зависеть от ослабления этих потоков и последовательной реализации политики.
Меры политики и немедленные последствия для рынка
Мы видим, что корейские власти активно пытаются «подстелить пол» под корейскую вону с помощью различных мер, включая усиление надзора и валютное хеджирование со стороны государственного пенсионного фонда. Такая вербальная и прямая интервенция означает, что трейдерам следует проявлять осторожность при наборе агрессивных коротких позиций по KRW в ближайшей перспективе. Любое дальнейшее движение пары USD/KRW вверх, вероятно, встретит сопротивление со стороны официальных структур.
Однако ключевым фактором остаётся базовое давление на вону со стороны портфельных оттоков. В мае 2026 года иностранные инвесторы продали акции, торгующиеся на KOSPI, на чистую сумму $5,2 млрд, продолжив тенденцию перераспределения в сторону от корейских активов. Планируемые форвардные продажи со стороны Национальной пенсионной службы недостаточны, чтобы компенсировать устойчивые оттоки капитала, которые удерживают USD/KRW на повышенных уровнях — около отметки 1420.
Стратегический взгляд: волатильность, хеджирование и долгосрочные риски
С учётом конфликта между поддержкой со стороны политики и фундаментальными оттоками мы ожидаем период повышенной волатильности. Мы считаем, что покупка опционов, например, стреддлов на USD/KRW, может быть разумной стратегией, позволяющей заработать на существенном движении цены в любую сторону. Это принесёт результат как в случае, если вмешательство властей спровоцирует резкий разворот, так и в случае, если оно потерпит неудачу под тяжестью оттоков.
Мы вспоминаем аналогичные попытки интервенций в конце 2022 года: они обеспечили лишь временную передышку для воны, пока не изменились более широкие глобальные инвестиционные настроения. В связи с этим мы рассматриваем более дальние форвардные контракты как инструмент для выражения «медвежьего» взгляда на KRW, делая ставку на то, что фундаментальная слабость в конечном итоге перевесит краткосрочную поддержку со стороны властей. Такая стратегия рассчитана на то, что базовый тренд вновь проявит себя в течение ближайших нескольких месяцев.
Пока что мы будем внимательно отслеживать ежедневные данные о чистых иностранных инвестициях на Корейской бирже. Любые признаки замедления оттоков станут первым сигналом того, что меры правительства начинают работать. До тех пор мы рассматриваем любое укрепление воны, вызванное политическими факторами, как потенциальную возможность для открытия новых «медвежьих» позиций по более привлекательным уровням.
