Южнокорейская вона за ночь обогнала большинство валют на фоне ралли внутренних рисковых активов. Индекс KOSPI в моменте прибавлял до 8,5%, но закрылся ростом на 4,6%; с начала года он вырос на 92%, что делает его лучшим фондовым рынком в мире благодаря спросу на связанные с ИИ полупроводники. Samsung Electronics и SK Hynix занимают значительную долю в бенчмарке, усиливая чувствительность индекса к динамике сектора.
Поддержку также оказала денежно-кредитная политика: управляющий Банка Кореи Шин Хён Сон вновь подтвердил «ястребиную» позицию, сфокусированную на ценовой стабильности. На заседании 28 мая Банк Кореи в восьмой раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 2,50%, одновременно дав понять, что повышение базовой ставки может оказаться оправданным в подходящий момент. Следующее решение ожидается 16 июля, и рынки все активнее закладывают ход на 25 б.п., который поднял бы ставку до 2,75%.
Укрепление валюты и рост фондового рынка на фоне бума в полупроводниках
Мы наблюдаем сильную динамику южнокорейских активов: вона укрепляется, а индекс KOSPI растет. Фондовый рынок прибавил почти 18% с начала года на фоне ИИ-бума в полупроводниках. Согласно последним сообщениям, Samsung и SK Hynix обеспечили себе более 95% рынка чипов памяти последнего поколения, что привлекает существенные иностранные инвестиции.
Банк Кореи обеспечивает валюте явный попутный ветер, сигнализируя о намерении отдавать приоритет ценовой стабильности. Комментарии главы регулятора указывают на готовность повысить ставку «пока не поздно», что делает повышение на 25 базисных пунктов на заседании 16 июля весьма вероятным. Такая «ястребиная» риторика повышает привлекательность воны по сравнению с валютами стран, чьи центробанки занимают более нейтральную или «голубиную» позицию.
Торговые возможности и позиционирование по риску в преддверии решения центробанка
В этой связи мы позиционируемся на снижение пары USD/KRW в ближайшие недели. При текущих уровнях около 1 350 мы считаем, что покупка колл-опционов на KRW или пут-опционов на USD — эффективные стратегии, позволяющие заработать на потенциальном движении к 1 320. Исторически вона нередко укреплялась в недели, предшествующие хорошо «протранслированному» повышению ставки.
Мы также отмечаем, что подразумеваемая волатильность по опционам на KRW держится вблизи годовых минимумов. Это может указывать на то, что рынок недооценивает вероятность резких движений вокруг решения центробанка. На наш взгляд, покупка недорогой волатильности через инструменты вроде «стрэддлов» может быть разумным способом отыграть приближающийся событийный риск.
На стороне акций импульс KOSPI не стоит игнорировать: недавно индекс преодолел ключевой уровень сопротивления 2 850. Мы рассматриваем колл-опционы на индекс KOSPI 200, чтобы сохранить экспозицию к ралли в полупроводниках. Такая сила рынка акций, как правило, формирует позитивную обратную связь, привлекая дополнительный капитал и далее поддерживая вону.
