Министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявила, что правительство не будет использовать облигации, выпускаемые для покрытия дефицита, для финансирования планируемого снижения налогов, включая уменьшение налога с продаж на продукты питания. Вместо этого министерство намерено пересмотреть как расходы, так и доходы, чтобы сохранить доверие рынков, и при этом привлечь достаточные средства за счёт мер, направленных на увеличение неналоговых поступлений. Катаяма также отметила, что правительство ожидает существенного превышения налоговых поступлений над прогнозом.
Со стороны расходов министр заявила, что с этого момента будет сокращаться неэффективное расходование средств, а бюджетные заявки на следующий финансовый год в дальнейшем будут проходить более строгую проверку. На рынках пара USD/JPY на момент написания прибавляла 0,26% за день, до 154,75.
Рыночные последствия и возможности на рынке деривативов
Мы внимательно следим за японской иеной на фоне сигналов министра финансов Сацуки Катаямы о переходе к жёсткой бюджетной дисциплине — в частности, отказе от дефицитного финансирования через выпуск облигаций для предстоящих налоговых послаблений. Несмотря на такую дисциплинированную фискальную позицию, пара USD/JPY сегодня немного выросла, торгуясь в районе 154,75. Это краткосрочное расхождение — ослабление валюты при ужесточении бюджетной политики — формирует привлекательную конфигурацию для трейдеров деривативами в ближайшие недели.
Мы бы рекомендовали занимать позиции на уплощение кривой доходности японских гособлигаций (JGB) на фоне ограничения нового предложения долга. Исторически, когда Япония сокращает объёмы размещений, долгосрочные доходности, как правило, стабилизируются; мы ожидаем, что доходность 10-летних JGB останется «заякоренной» у текущего уровня около 1,0%. Для реализации этой идеи можно использовать фьючерсы на облигации и процентные свопы, чтобы извлечь выгоду из сжатия премии за риск.
Торговые рекомендации на валютном и процентном рынках
На рынке валютных опционов мы рекомендуем покупку пут-опционов на USD/JPY со сроком экспирации один месяц, чтобы отыграть потенциальное восстановление иены. Текущая подразумеваемая волатильность по опционам USD/JPY находится на сравнительно низких уровнях по отношению к экстремальным всплескам, наблюдавшимся в прошлые периоды государственных интервенций. Фиксация защиты от снижения сейчас позволяет выиграть, если рынок начнёт закладывать в цены обещанный Катаямой рост неналоговых доходов и ожидаемое превышение налоговых сборов над планом.
Дисциплинированный бюджет снижает давление на Банк Японии, предоставляя регулятору больше пространства для дальнейшего повышения ставки с текущего уровня 0,25%. Если центробанк в ближайших заседаниях даст сигнал о ещё одном повышении, USD/JPY может быстро снизиться обратно в район поддержки 150,00. Мы считаем, что удержание «шорта» по USD/JPY через барьерные опционы или пут-спрэды сейчас предлагает привлекательное соотношение риска и доходности.
