На этой неделе в Японии выйдут предварительные данные по ВВП за I квартал, а также показатели внешней торговли и инфляции за апрель. ВВП прогнозируется на уровне 1,8% кв/кв в пересчёте на годовой темп (saar — «с учётом сезонных колебаний, в годовом выражении»), против 1,3% в предыдущем квартале. Это сохраняет прогноз роста экономики за год на уровне 0,5%.
Экспорт оставался устойчивым, а промышленное производство в I квартале выросло благодаря спросу на решения в сфере ИИ (искусственного интеллекта) и увеличению поставок полупроводников (микрочипов). Инвестиции бизнеса также повысились — в основном за счёт вложений в оборудование и технологии, связанные с ИИ и производством чипов.
Факторы роста пока поддерживают экономику
Потребление выглядит слабее. Розничные продажи в I квартале выросли, включая расходы иностранных туристов, однако индекс потребительской активности Банка Японии указывает на замедление расходов японских домохозяйств внутри страны.
Ожидается, что данные по торговле за апрель покажут возврат к торговому дефициту (когда импорт превышает экспорт), поскольку рост экспорта замедляется, а импорт увеличивается. Более высокие цены на нефть связывают с ухудшением торгового баланса и давлением на JPY (японскую иену). Эффект валютных интервенций (вмешательства властей на валютном рынке) будет краткосрочным, если цены на нефть не снизятся.
Апрельский CPI (индекс потребительских цен, показатель инфляции) ожидается на уровне 1,5% г/г; поддержку обеспечивают государственные субсидии на энергоресурсы. При инфляции 1,5% г/г повышение ставки Банком Японии в июне выглядит маловероятным; ожидается увеличение на 25 б.п. (базисных пунктов, 0,25 процентного пункта) в июле.
Перспективы указывают, что экономика Японии держится, но этого недостаточно, чтобы подтолкнуть Банк Японии к раннему повышению ставки в июне. При умеренной инфляции регулятор, вероятно, дождётся июля. Это оставляет время для торговли на расхождении денежно-кредитной политики (разнице в подходах центробанков к ставкам) между Японией и другими крупными экономиками.
Для иены наиболее вероятен дальнейший спад, особенно к доллару США. Торговый баланс снова уходит в дефицит, поскольку нефть дорожает и повышает стоимость импорта. WTI (марка американской нефти West Texas Intermediate, ориентир для цен) сейчас выше $85 за баррель. При том что ФРС (Федеральная резервная система США, центробанк) удерживает ставку без изменений, значительный «разрыв доходностей» (разница в процентных ставках и доходности облигаций) делает привлекательной стратегию carry trade (заработок на разнице ставок: занимать в валюте с низкой ставкой и покупать активы в валюте с высокой ставкой). Это поддерживает рост пары USD/JPY, которая недавно поднималась выше 161,50.
Похожая картина наблюдалась в 2024 году: повторные интервенции властей давали иене лишь краткосрочное укрепление, после чего рынок возвращался к базовому тренду. Поэтому резкий рост JPY на фоне официальных заявлений или действий в ближайшие недели может рассматриваться как возможность для продаж. Использование call-опционов (контрактов, дающих право купить по фиксированной цене) на USD/JPY со сроком истечения после июньского заседания Банка Японии может быть удобным способом занять позицию.
Позиционирование на ослабление иены
Эта среда также благоприятна для японских акций, особенно для индекса Nikkei 225. Слабая иена напрямую увеличивает прибыль крупных экспортёров в пересчёте на иены, а активные инвестиции в ИИ и полупроводники дают устойчивую поддержку росту. При том что Nikkei удерживается выше уровня 41 000, фьючерсы на индекс (биржевой контракт на будущую цену индекса) дают прямой способ получить участие в этом движении.
Главный риск — внезапная валютная интервенция со стороны Министерства финансов, способная вызвать крайне резкие краткосрочные колебания. Поэтому более разумными могут быть стратегии с заранее ограниченным риском через опционы, например bull call spread на USD/JPY (покупка call и одновременная продажа call с более высокой ценой исполнения, чтобы снизить стоимость и ограничить риск). Такие конструкции позволяют заработать на ожидаемом ослаблении JPY и при этом ограничить возможные потери при неожиданном изменении политики или интервенции.
