ABN AMRO ожидает, что Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) Банка Англии летом проведёт ещё одно «страховочное» повышение ставки, хотя уверенность банка в этом сценарии снизилась по сравнению с прежней. Банк указывает на сдвиг к более «голубиной» риторике по сравнению с «ястребиными» сигналами MPC на мартовском заседании, что говорит о смягчении ориентиров по мере созревания цикла.
После этого потенциального шага ABN AMRO прогнозирует возвращение к выжидательной позиции по мере постепенной нормализации энергопоставок в III квартале. Поскольку Bank Rate уже характеризуется как ограничительная, банк ожидает, что снижение ставок не возобновится до конца 2026 года: траектория описывается как пауза после финального повышения и затем длительный период жёстких условий до начала смягчения.
Тон MPC смягчается по мере приближения политики к поворотной точке
Мы наблюдаем более осторожный тон со стороны Комитета по денежно-кредитной политике, отход от более агрессивной позиции в начале года. Свежие данные, показывающие замедление инфляции до 3,5% в апреле, усиливают аргумент в пользу того, что пик процентных ставок уже совсем близко. Это означает, что рынок, который сейчас закладывает полное повышение на 25 б.п. к августу, может быть излишне агрессивен.
Хотя мы по-прежнему склоняемся к одному заключительному «страховочному» повышению этим летом, наша уверенность ниже. Мы полагаем, что могут быть эффективны производные сделки, выигрывающие от снижения волатильности, — например, продажа «стрэнглов» на фьючерсы SONIA с поставкой осенью. Эта стратегия опирается на взгляд, что после одного потенциального финального шага центробанк перейдёт к длительному периоду удержания ставки.
Сроки снижения ставок и инвестиционные стратегии
Если смотреть дальше, фокус должен сместиться на сроки начала снижения ставок. С учётом того, что рост ВВП в I квартале составил стагнирующие 0,1%, ограничительный характер текущей политики, вероятно, вынудит Банк Англии действовать раньше, чем многие ожидают. Мы видим ценность в позиционировании под начало снижения ставок в конце 2026 года.
Это можно реализовать через процентные свопы с отложенным стартом (forward-starting), по которым мы согласуем получение фиксированной ставки на период, начинающийся в начале 2027 года. Исторически, как только перспективы экономики Великобритании ухудшаются, Банк Англии часто снижает ставки быстрее и глубже, чем прогнозировалось изначально. Это указывает на целесообразность занимать позицию под этот разворот уже сейчас — до того, как он будет полностью учтён в ценах.
