AUD/JPY в понедельник вырос на 0,70% — примерно до 112,25 — на фоне широкого ослабления JPY, тогда как AUD оставался стабильным в преддверии решения Резервного банка Австралии во вторник. Продажи иены последовали за переходом сальдо текущего счета Японии к дефициту в июне на уровне ¥92,3 млрд против ожиданий профицита в ¥1 512 млрд; Минфин указал на рост цен на нефть и значительные выплаты дивидендов за рубеж. Давление также усилили фискальные риски: госдолг превышает 200% ВВП, а предложения по расширению бюджетной политики усиливают сомнения в долгосрочной устойчивости долга, ограничивая эффект недавних мер поддержки валюты. Банк Японии сохраняет уклон в сторону ужесточения, а июльский Summary of Opinions показал, что большинство чиновников выступают за дальнейшую нормализацию политики, даже несмотря на то, что внутренние ставки остаются низкими по сравнению с другими странами.
В Австралии рынки ожидают, что РБА сохранит ключевую ставку на уровне 4,35% после трех повышений в этом году; внимание будет сосредоточено на заявлении, прогнозах и комментариях главы регулятора Мишель Буллок в поиске сигналов о дальнейшем ужесточении. На AUD также давили факторы из Китая: годовая потребительская инфляция в июле замедлилась до минимума за шесть месяцев, а инфляция цен производителей снизилась сильнее ожиданий, хотя главным драйвером оставалась слабость JPY. Оценки процентных деривативов подразумевают около 50% вероятности повышения ставки Банком Японии на 25 б.п. в сентябре и полного шага к концу года. Отдельно опрос Bloomberg показал, что 31 экономист ожидает отсутствия изменений со стороны РБА на этой неделе.
Деривативные стратегии для игры на продолжение роста
Мы предлагаем трейдерам на рынке деривативов покупать краткосрочные колл-опционы на AUD/JPY, чтобы воспользоваться восходящим импульсом пары в направлении уровня 113,00. С учетом того, что Резервный банк Австралии, как ожидается, завтра сохранит ставку на уровне 4,35%, а структурные дефициты Японии продолжают давить на иену, ближайшая траектория наименьшего сопротивления остается вверх. Исторически, когда спред доходностей между Австралией и Японией остается широким, carry trade продолжает поддерживать австралийский доллар.
Фискальное положение Японии продолжает ухудшаться: отношение госдолга к ВВП сейчас удерживается выше 250% — это максимальное значение среди стран G7. Такая долговая нагрузка ограничивает возможность Банка Японии агрессивно повышать ставки без резкого роста стоимости заимствований для государства. В связи с этим мы рекомендуем использовать knock-out колл-опционы, чтобы снизить стоимость премии, сохраняя позиционирование на дальнейшее ослабление иены в ближайшие две недели.
Управление рисками на фоне потенциальной волатильности
Однако трейдерам следует быть готовыми к резким всплескам волатильности, поскольку рынок в настоящее время закладывает 50% вероятность повышения ставки Банком Японии в сентябре. Для хеджирования риска «ястребиного» сюрприза или внезапной интервенции со стороны Минфина мы советуем добавить недорогие, вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на AUD/JPY. Эта двукрылая стратегия защищает капитал от повторения прошлых разворотов carry trade, которые исторически приводили к быстрым многопроцентным падениям валютных пар.
