BNP Paribas связывает опережающие темпы роста экономики США с 2022 года прежде всего с более высокой производительностью, а не с краткосрочными выгодами от искусственного интеллекта, после того как экономика сохранила устойчивость на фоне инфляции, ужесточения денежно-кредитной политики и тарифов. Банк ожидает, что импульс сохранится в 2026 и 2027 годах, при этом улучшение производительности останется главным двигателем расширения.
После временного «всплеска», связанного с пандемией, и последующей коррекции почасовая производительность труда росла в среднем на 2,4% в год в 2023–2025 годах против 1,3% в 2014–2019 годах. В среднесрочной перспективе ожидается, что ИИ усилит восходящий тренд производительности, а ожидания повышения эффективности, связанного с ИИ, описываются как фактор поддержки текущего инвестиционного цикла. В отчёте говорится, что американские институты рассматривают ИИ как умеренный поддерживающий фактор долгосрочного роста ВВП.
Рост производительности, устойчивое расширение и ожидания по ФРС
Мы считаем, что продолжающаяся сила экономики США основана на ощутимом росте производительности, а не только на спекуляциях вокруг ИИ. Это подтверждается последним отчётом Бюро статистики труда (BLS) за I квартал 2026 года, который показал рост производительности в несельскохозяйственном секторе в годовом выражении на 2,1%, закрепляя тренд устойчивого улучшения. Это базовое состояние экономики указывает на то, что текущий цикл расширения более устойчив, чем многие полагают.
Стабильные перспективы роста, вероятно, будут удерживать Федеральную резервную систему в выжидательной позиции в ближайшие месяцы. Данные CME FedWatch сейчас предполагают вероятность менее 10% каких-либо изменений ставки до IV квартала, формируя предсказуемую среду процентных ставок. Для трейдеров такая стабильность снижает риск внезапных «шоков» политики, что делает текущий период подходящим для стратегий, выигрывающих от более низкой волатильности процентных ставок.
Рыночная стратегия, ротация по секторам и перспективы сильного доллара
С учётом этого фона нам следует ориентироваться на продолжение плавного роста американских акций, а не на спекулятивный «перегрев» рынка. Хотя технологический сектор остаётся сильным, широкомасштабный рост производительности благоприятствует таким секторам, как промышленность и товары длительного пользования (consumer discretionary), которые отставали. Для получения экспозиции к более широкому экономическому расширению можно использовать колл-опционы на секторальные ETF, такие как XLI; поддержку этому оказывает рост корпоративной прибыли, идущий в целом вровень с рыночными оценками.
Сочетание устойчивого роста и терпеливой позиции ФРС указывает на сохранение низкой рыночной волатильности. Индекс VIX торговался в сдержанном диапазоне 13–16, и мы ожидаем, что это продолжится в течение лета. Это делает привлекательной стратегию продажи опционной премии — например, продажу покрытых коллов или кэш-обеспеченных путов на качественные акции крупных компаний.
Исторически ситуация отчасти напоминает конец 1990-х, когда бум производительности позволял обеспечивать высокий рост без разгона инфляции, подпитывая многолетний «бычий» рынок. Однако, в отличие от эпохи доткомов, текущие улучшения, судя по всему, более равномерно распределены по экономике. Поэтому стоит отдавать предпочтение позициям на широких рыночных индексах, таких как S&P 500, а не концентрироваться исключительно в стремительно растущих технологических бумагах.
Опережение США по отношению к другим крупным экономикам мира, вероятно, будет поддерживать силу доллара. Индекс доллара (DXY) находится в устойчивом восходящем тренде и недавно закреплялся выше 107. Можно рассмотреть использование фьючерсов или опционов для сохранения длинной позиции по доллару, особенно против валют, чьи центральные банки находятся на более агрессивной траектории смягчения политики.
