BNP Paribas заявила, что, несмотря на более слабый рост производительности в ЕС после пандемии по сравнению с США, позиции Евросоюза выглядят более устойчивыми, если судить по состоянию государственных финансов и расширяющейся международной роли евро. При сопоставимых уровнях госдолга в 2015 году — около 65% ВВП — траектории разошлись: в 2025 году показатель ЕС составил 83% ВВП против 124% в США; разрыв в 40 процентных пунктов может транслироваться в различия экономических результатов.
США давно выигрывают от выпуска долга в долларах как доминирующей резервной валюте, однако напряжение заметно по стоимости обслуживания долга. В 2025 году процентные платежи сектора госуправления США достигли 4,7% ВВП — максимума за 28 лет, тогда как в ЕС они оставались ниже 2%. В статье утверждается, что у ЕС сохраняется бюджетное пространство и он может вернуться к совместному выпуску долга на фоне потребности в инвестициях, оцениваемой в дополнительные 750–800 млрд евро ежегодных расходов на цифровизацию, конкурентоспособность и «зеленый» переход, согласно докладу Драги. Также приводится отчет ЕЦБ о сильном росте международных размещений долговых инструментов, номинированных в евро, включая «зеленые» и устойчивые облигации, и отмечается, что материал был подготовлен с использованием инструмента ИИ и отредактирован редактором.
Расходящиеся бюджетные траектории и бремя обслуживания долга
Мы наблюдаем существенное и усиливающееся расхождение в государственных финансах между Европой и Соединенными Штатами. По состоянию на первое полугодие 2026 года отношение госдолга США к ВВП повысилось почти до 125%, тогда как в ЕС оно оставалось более стабильным — около 82,5%. Расширение разрыва указывает на фундаментальный сдвиг в бюджетной дисциплине, который рынки начинают закладывать в цены.
Стоимость обслуживания долга становится критически важным фактором: процентные выплаты в США поглощают более крупную долю ВВП, чем когда-либо с конца 1990-х годов. Это резко контрастирует с ситуацией в Европейском союзе, где процентная нагрузка менее чем вдвое ниже. Свидетельством этого напряжения стал несколько более слабый спрос на аукционе казначейских облигаций США ранее в этом месяце.
Растущая привлекательность евро и последствия для торговли
Евро последовательно набирает привлекательность как альтернатива — тенденция, подтверждаемая последними данными МВФ COFER, согласно которым доля евро в мировых резервах выросла до 20,8% во втором квартале 2026 года. Кроме того, в этом году свыше 60% всех «зеленых» облигаций, размещенных в мире, были номинированы в евро. Этот структурный приток в валюту формирует сильный поддерживающий фактор.
С учетом этих факторов мы считаем, что участникам рынка деривативов следует рассмотреть открытие длинных позиций по евро против доллара США. Покупка колл-опционов на EUR/USD с экспирацией в ближайшие три—шесть месяцев — способ с ограниченным риском воспользоваться ожидаемым укреплением евро. Такая стратегия позволяет участвовать в росте, одновременно ограничивая потенциальные потери, если реализация тренда потребует больше времени.
Также мы видим смысл в мониторинге дифференциала процентных ставок, отражаемого спредом между немецкими бундами и казначейскими облигациями США. Доходность 10-летних US Treasuries недавно достигала 4,9%, и мы ожидаем, что эта премия к европейскому долгу может начать сокращаться. Позиционирование через процентные свопы или опционы может стать еще одним способом выразить этот взгляд на сближение бюджетных траекторий.
