Liquidity Rules And Fed Balance Sheet
В отчёте сказано, что правила создали сильный и устойчивый спрос на резервы центрального банка (деньги, которые коммерческие банки держат на счетах в ФРС). В результате, по данным отчёта, ФРС становится сложнее «разворачивать» свой баланс, то есть уменьшать объём активов. Также в отчёте говорится, что ФРС не может полностью выполнять функцию кредитора последней инстанции в периоды стресса. Это связывают с усилением «стигмы» вокруг использования «дисконтного окна» (discount window — канал, через который банки могут брать краткосрочные экстренные кредиты у ФРС; банки могут избегать этого из‑за опасения, что рынок воспримет это как признак проблем). Планируемое изменение должно снизить эту стигму вокруг экстренного кредитования ФРС. В отчёте сказано, что это может вернуть ФРС способность вмешиваться в периоды стресса и позволит снова рассматривать сокращение баланса.Market Implications For Rates And Volatility
Мы видим, что обсуждение политики ФРС смещается в сторону смягчения правил банковской ликвидности. Это может позволить сделать баланс ФРС меньше, чем считалось возможным ранее. Цель — восстановить традиционную роль ФРС как кредитора последней инстанции; эта роль была проверена во время банковского стресса в 2023 году. Это означает, что нужно быть готовыми к возможному возобновлению QT (сокращения активов ФРС) позже в этом году. Этот поворот напрямую влияет на изменчивость процентных ставок: новое сокращение баланса ФРС увеличит предложение казначейских облигаций США (Treasury bonds — госбумаги США) на рынке. По состоянию на конец марта 2026 года индекс MOVE (показатель изменчивости рынка облигаций) держался около 95, что исторически считается спокойным уровнем. Трейдерам стоит учитывать вероятность роста этого индекса, потому что неопределённость по размеру и скорости будущего QT, вероятно, приведёт к более широким колебаниям ставок. Важно не повторить скачок на рынке репо в сентябре 2019 года: репо — это краткосрочные займы под залог ценных бумаг; тогда резервы банков стали слишком низкими. Смягчение требований к ликвидности призвано этого избежать, но сам перезапуск QT снова возвращает этот риск. Текущие резервы банков в ФРС составляют около 3,1 трлн долларов — уровень, который многие аналитики считают нижней границей «достаточного» запаса. Поэтому любое дальнейшее снижение будет чувствительной операцией. Поэтому нужно внимательно следить за рынком краткосрочного фондирования (где банки занимают деньги на короткие сроки) на предмет признаков напряжения, например за ростом ставки SOFR (Secured Overnight Financing Rate — ориентир по однодневным займам под залог казначейских бумаг США). В последние недели мы уже наблюдали, что SOFR иногда фиксировалась на 3–4 базисных пункта выше целевой ставки ФРС в конце месяца. Базисный пункт — это 0,01%. Это указывает на растущую чувствительность к уровню ликвидности и может стать ранним сигналом более широкого стресса, если QT возобновится. Пытаясь снизить страх перед «дисконтным окном», регуляторы хотят создать более надёжный «предохранительный клапан», который может уменьшить самые крайние риски в кризис. Мы помним, что программа Bank Term Funding Program (BTFP — временная программа ФРС, позволявшая банкам получать финансирование под залог активов) завершилась в 2024 году; её создали потому, что банки не хотели пользоваться традиционным дисконтным окном в 2023 году. Если стигму удастся снизить, то очень дешёвые «страховочные» пут‑опционы (put — опцион, который приносит прибыль при падении цены) на ETF финансового сектора (ETF — биржевой фонд, корзина акций, торгуемая как одна бумага) могут стать менее привлекательными как долгосрочная защита. В ближайшие недели разумная стратегия — ориентироваться на более «крутой» наклон кривой доходности (yield curve — зависимость доходностей облигаций от срока; «круче» значит, что долгосрочные доходности растут относительно краткосрочных). Возобновление QT будет давить вверх на долгосрочные доходности, тогда как ФРС может удерживать свою ключевую ставку без изменений. Это можно выразить через опционы на фьючерсы на казначейские облигации (фьючерс — контракт на покупку/продажу в будущем) или через сделки на усиление наклона кривой (steepener — стратегия, выигрывающая от роста разницы между долгими и короткими ставками). Также нужно быть готовыми к общему росту изменчивости ставок по всем срокам. Создайте свой реальный счёт VT Markets и начните торговать прямо сейчас.Mulai trading sekarang — klik di sini untuk membuat akun live VT Markets Anda.
