Аналитики BNP Paribas отмечают, что спрос остаётся главным фактором инфляции в США, однако его влияние ослабло по сравнению с пиком после Covid‑19. В обзоре используются данные Бюро экономического анализа (BEA; государственная статистика по ВВП, доходам и потреблению) и методика Федерального резервного банка Сан‑Франциско, разработанная А. Шапиро, которая разделяет инфляцию на вклад спроса и вклад предложения (то есть факторов со стороны покупателей и со стороны производителей/поставок).
Согласно оценке, вклад предложения ниже, чем в 2022 году, но всё ещё заметен и близок к уровням 2018–2019 годов. Сохраняющееся давление со стороны предложения связывают с тарифами (импортными пошлинами), ростом цен на комплектующие и сырьё, а также увеличением сроков поставок. Указывается, что ограничения усилились после повышения тарифов при администрации Трампа.
Компоненты спроса и предложения
Спрос по‑прежнему вносит больший вклад, чем предложение, что соответствует устойчивым потребительским расходам и их сильному росту после Covid‑19. При этом подчёркивается, что в последние месяцы импульс спроса ослаб на фоне ухудшения ситуации на рынке труда (замедления найма и роста безработицы).
Материал подготовлен с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверен редактором.
Мы видим явный сдвиг в факторах инфляции на апрель 2026 года. Хотя сильный спрос был ключевой темой большую часть 2025 года, сейчас его влияние снижается, однако инфляция остаётся устойчиво высокой. Последние данные по базовому индексу Core PCE за март (показатель инфляции без учёта продуктов питания и энергии, на который ориентируется ФРС) — 3,1% — указывают, что проблемы со стороны предложения поддерживают цены сильнее, чем ожидалось.
Эти ограничения поставок становятся заметнее и напоминают период 2018–2019 годов. Это подтвердил мартовский опрос ISM в промышленности (опрос менеджеров по закупкам): индекс «уплаченных цен» (субиндекс, отражающий рост затрат предприятий) неожиданно вырос, а сроки доставки от поставщиков увеличились второй месяц подряд. Это означает, что торговые трения и более высокие производственные затраты формируют «нижнюю границу» инфляции, на которую денежно‑кредитная политика (управление ставками ФРС) влияет хуже.
Последствия для рыночных операций
Эта динамика проявляется на фоне признаков охлаждения рынка труда. Последний отчёт по занятости показал замедление роста рабочих мест, а уровень безработицы поднялся до 4,2%, подтверждая ослабление спроса. Сочетание замедления роста и «липкой» инфляции из‑за факторов предложения ставит ФРС в сложное положение и снижает вероятность снижения ставки во втором квартале.
Для трейдеров высокая неопределённость делает актуальной ставку на колебания процентных ставок. Если ФРС, вероятно, возьмёт паузу, а статистика будет более резкой, полезными могут быть опционы на фьючерсы SOFR (контракты, привязанные к ставке обеспеченного овернайт‑финансирования в долларах; рынок использует их как ориентир ожидаемых ставок). Ставка на рост волатильности (амплитуды колебаний), а не на конкретное направление ставок, позволяет заработать на нерешительности рынка в ближайшие недели.
Кривая доходности также даёт возможности. Если ФРС удерживает высокие ставки для борьбы с устойчивой инфляцией, а экономический рост слабеет, это часто ведёт к уплощению кривой или более глубокой инверсии (когда краткосрочные доходности выше долгосрочных). Интересны позиции, рассчитанные на то, что краткосрочные ставки останутся высокими, а долгосрочные доходности снизятся из‑за опасений за рост.
На этом фоне подразумеваемая волатильность на фондовом рынке (ожидания рынка по будущим колебаниям, заложенные в цены опционов) выглядит относительно низкой. Индекс VIX (показатель ожидаемой волатильности S&P 500) около 18 может не полностью учитывать риск ошибки политики, при которой ФРС держит ставки слишком высокими при замедляющейся экономике. Покупка защиты (хеджирование через опционы) или ставка на рост волатильности может быть разумной мерой на фоне усиливающихся разнонаправленных факторов.
Откройте реальный счёт в VT Markets и начните торговать уже сейчас.
