BNP Paribas прогнозирует рост ВВП Японии на уровне 0,5% в 2026 году — замедление по сравнению с 1,1% в 2025-м — на фоне более высокой инфляции и роста издержек производства, которые сдерживают экономическую активность. Инфляция в целом превышает целевой уровень 2% в годовом выражении (y/y, то есть «год к году») с 2022 года и, как ожидается, останется около этих значений как минимум до 2028 года. На этом фоне Банк Японии в 2024 году начал постепенно сворачивать меры поддержки экономики денежно‑кредитной политикой (то есть снижать степень «мягкости» политики) и к настоящему моменту поднял ключевую ставку до 0,75% — после периода, когда ставка была ниже нуля.
Банк ожидает дальнейшую нормализацию политики Банка Японии (то есть движение ставок к более «обычным» уровням), включая одно повышение на 25 б.п. (bp, базисный пункт; 25 б.п. = 0,25 процентного пункта) во II квартале 2026 года. Это, по оценке BNP Paribas, будет вести ставку к конечному уровню около 2,0% к концу 2027 года (terminal rate — «конечный уровень ставки», на котором цикл повышений может завершиться). На валютном рынке пара USD/JPY, как ожидается, стабилизируется вблизи 160 к IV кварталу 2026 года и останется примерно на этом уровне в 2027-м, тогда как GBP/USD прогнозируется на уровне 1,35 к IV кварталу 2026 года с близкой динамикой в 2027 году.
Макроэкономический прогноз и нормализация политики
Ожидается, что рост экономики Японии замедлится до 0,5% в этом году — заметно ниже темпов 1,1% в 2025-м. Основные причины — ускорение инфляции и подорожание производственных затрат, что усиливает давление и на бизнес, и на потребителей.
Инфляция устойчиво держится выше цели 2%, и, как ожидается, эта тенденция сохранится. Последние данные показывают, что базовый индекс потребительских цен (Core CPI — показатель инфляции без наиболее волатильных компонентов, прежде всего свежих продуктов) в Токио — важный опережающий индикатор (то есть показатель, который часто заранее сигнализирует об общей динамике по стране) — сохраняется на уровне 2,4%. Это означает, что инфляция превышает цель Банка Японии уже более двух лет подряд, поддерживая вероятность дальнейших решений по ставке.
По состоянию на 26 мая 2026 года рынок может быть близок к очередному повышению ставки Банком Японии на 25 б.п. до конца текущего квартала. Тогда ключевая ставка достигнет 1,00%, продолжая начавшийся в 2024 году процесс нормализации. В более долгой перспективе «конечный» уровень ставки оценивается в 2,0% к концу 2027 года.
Последствия для валютного и фондового рынков
Для участников валютного рынка такой сценарий означает, что резкое ослабление иены, вероятно, завершилось. Ожидается, что USD/JPY найдет новый баланс и будет колебаться около 160 до конца года.
Исторически первые этапы циклов ужесточения политики Банка Японии (то есть повышения ставок) не всегда приводили к немедленному и устойчивому укреплению иены. Похожие неровные движения в диапазоне наблюдались в середине — конце 2000-х, когда рынок приспосабливался к уходу от политики нулевых ставок (zero-interest-rate policy — режим, при котором процентные ставки удерживаются около нуля). Это поддерживает взгляд, что иене может быть сложно заметно укрепиться ниже 160 за доллар в ближайшее время.
На фоне замедления экономики и роста стоимости заимствований (то есть подорожания кредитов) усиливаются риски для японских акций. Участники рынка срочных инструментов (деривативов — контрактов, цена которых зависит от базового актива) могут рассмотреть защиту портфелей акций или ставку на снижение индекса Nikkei 225. Покупка пут-опционов (put options — опционы, дающие право продать актив по заранее оговоренной цене) способна обеспечить защиту от снижения котировок в случае падения рынка в ближайшие недели.
