BNY считает, что Резервный банк Южной Африки готов возглавить цикл ужесточения денежно-кредитной политики на развивающихся рынках: после прежнего смягчения регулятор может перейти к повышению и вернуть ставку репо до 7,0%. Такой прогноз связан с ростом доходностей в США и изменением курса Федеральной резервной системы: для центральных банков развивающихся стран «порог» стал выше. Недавние неожиданные повышения ставок в Азии описываются как меры по защите национальных валют, чтобы сократить отток капитала. В качестве ещё одного возможного кандидата на повышение ставок упоминается Турция из‑за давления на валютные резервы, однако Южная Африка названа более близким вариантом: цель — укрепить доверие к политике регулятора и стабилизировать южноафриканские гособлигации (SAGB, то есть государственные облигации ЮАР).
В отчёте говорится, что рынок отходит от прежнего подхода, который опирался на более низкую цель по инфляции и улучшение условий внешней торговли благодаря росту цен на драгоценные металлы. Указывается, что базовая инфляция (инфляция без самых волатильных компонентов вроде еды и топлива) снова превысила 3,5% в годовом выражении, а общая инфляция вернулась к 4,0%. Это усиливает необходимость «закрепить ожидания» — то есть убедить бизнес и население, что инфляция не ускорится. По данным, на которые ссылается записка, доверие к политике полностью не утрачено, а приток капитала с начала года улучшился: покупки акций горнодобывающих и сырьевых компаний поддерживают ранд (ZAR) вместе с более высоким «реальным запасом» по ставке (то есть разницей между процентной ставкой и инфляцией).
Резервный банк ЮАР начинает цикл повышения ставок
Мы считаем, что глобальные условия по ставкам меняются из‑за политики Федеральной резервной системы США. Это вынуждает центральные банки развивающихся стран реагировать, и, по нашей оценке, Резервный банк Южной Африки (SARB) будет одним из первых. Мы ожидаем, что SARB продолжит новый цикл повышения ставок в ближайшие недели и поднимет ставку репо (ключевую ставку, по которой банки получают краткосрочное финансирование у центробанка) с 6,5% к 7,0%.
Этот более жёсткий подход связан с ростом инфляции: последние данные показали ускорение до 4,2% в апреле. Чтобы поддержать курс валюты и удержать инфляционные ожидания, SARB, вероятно, будет вынужден повышать ставку более уверенно. По нашему мнению, это повысит устойчивость южноафриканского ранда (ZAR) к доллару.
Участникам рынка производных инструментов (деривативов — контрактов, чья цена зависит от базового актива, например валюты или ставки) стоит учитывать сценарий более сильного ранда: расширение разницы процентных ставок сделает вложения в ZAR привлекательнее. Данные за первый квартал подтверждают тенденцию: чистый приток портфельных инвестиций превысил 15 млрд рандов. Дополнительную поддержку валюте дают стабильные цены на ключевые экспортные товары горнодобывающего сектора, включая платину.
Последствия для рынка облигаций и внешние риски
На рынке облигаций эти повышения ставок направлены на стабилизацию южноафриканских гособлигаций (SAGB). Быстрые действия SARB восстанавливают «реальную доходность» (доходность с поправкой на инфляцию), делая бумаги более интересными для иностранных инвесторов, ищущих доходность. Мы ожидаем уплощения кривой доходности (ситуации, когда разница между доходностями краткосрочных и долгосрочных облигаций сокращается) и рассматриваем процентные свопы (сделки обмена процентными платежами, обычно фиксированной ставки на плавающую) как способ заработать на этом сценарии.
