Данные BNY по потокам показывают, что акции EM в регионе EMEA лидируют по динамике, несмотря на более слабые показатели региональных валют и облигаций. За прошедшую неделю, на которую пришёлся анонс обратного выкупа US Treasuries, Польша, ЮАР и Турция вошли в топ-5 рынков акций с наибольшими чистыми покупками; сильные покупки в этом же регионе наблюдаются и с периода непосредственно перед июльским заседанием ФРС. Банк трактует эти потоки как обусловленные страновыми и секторными факторами, а не как единую макростратегию, связанную с диверсификацией из американских акций.
В записке говорится, что если на распределение активов влияют низкие реальные ставки в долларах США или более широкое снижение реальных ставок в мире, то такие рынки, как Польша, ЮАР и Турция, могут предложить «прибавку дюрации» наряду с дивидендной доходностью. Также отмечаются ограничения для дальнейшего наращивания трансграничных позиций в американских акциях, что подразумевает лишь маржинальный и выборочный потенциал дополнительных притоков. Единая тема «девальвации США» отвергается; при этом EM Америки описываются как логичный бенефициар с учётом более высокой доли сырьевой экспозиции. Такой паттерн наблюдался в 1 квартале в Бразилии и Перу, одновременно со всплеском цен на серебро.
Страновые возможности в деривативах развивающихся рынков
Мы рекомендуем трейдерам деривативов избегать опционов на широкие индексы Emerging Market (EM) и вместо этого в ближайшие недели фокусироваться на страновых инструментах. Широкие сделки на EM-бету больше не работают как единая ставка против доллара США. Вместо этого мы видим изолированные, но мощные движения на отдельных рынках — таких как Польша, ЮАР и Турция — которые требуют точечных опционных стратегий.
Так, рынок ЮАР вновь привлекает интерес нерезидентов на фоне политических реформ, при этом индекс FTSE/JSE Africa All Share держится вблизи исторических максимумов — выше 84 000 пунктов. Польша, в свою очередь, опережает значительную часть еврозоны по темпам роста: ожидается, что рост ВВП в этом году достигнет 3,5%, что делает бычьи колл-спрэды на польские акции особенно привлекательными. Мы рекомендуем использовать структурированные опционы, чтобы отыгрывать эти разные региональные истории роста, а не опираться на широкие ETF на акции EM.
Турция также представляет собой особый кейс: жёсткая денежно-кредитная политика удерживает ключевую ставку на высоком уровне — 50%, создавая исключительные возможности carry. Для трейдеров, стремящихся хеджировать волатильность доллара США, мы предпочитаем высокодоходные суверенные кредитные дефолтные свопы (CDS) EM и процентные свопы вместо простой экспозиции через акции. Эти инструменты с фиксированным доходом позволяют извлекать высокий carry, одновременно повышая устойчивость портфелей к резким изменениям глобального аппетита к риску.
Торговля волатильностью и выборочный подход
С учётом отсутствия единой глобальной темы подразумеваемая волатильность по активам EM остаётся сильно фрагментированной. Мы рекомендуем проводить относительные сделки по волатильности, например, покупать опционы на опережающие активы EMEA и одновременно продавать волатильность по отстающим, более «сырьевым» латиноамериканским индексам. Такой выборочный подход позволяет извлекать выгоду из неверно оценённых опционных премий по мере того, как на рынке продолжают доминировать страновые факторы.
