BNY ожидает, что Резервный банк Индии сохранит ставку репо без изменений на уровне 5,25%, при этом денежно-кредитная политика будет формироваться на фоне устойчивой инфляции и замедления роста. По прогнозу, RBI будет отдавать приоритет инфляционным ожиданиям и рискам со стороны предложения, одновременно опираясь на макропруденциальные меры для поддержания финансовой стабильности и упорядоченных валютных рынков, а не на изменение процентных ставок.
Рупия, как отмечается, остаётся под давлением, поскольку более высокие цены на нефть и сильный доллар США оказывают негативное влияние на INR. В отчёте говорится, что центробанки Индии и Филиппин сдерживают валютную волатильность, а активные интервенции ограничили потенциал роста USD/INR и USD/PHP даже на фоне ухудшения внутренних фундаментальных факторов и сохранения высоких цен на энергоносители. Также упоминается позиционирование в пользу процентного кэрри и ожидание, что стратегии на дюрацию будут превосходить прямую экспозицию к валюте.
Прогноз по денежно-кредитной политике и давление на валюту
Мы ожидаем, что в ближайшие недели Резервный банк Индии сохранит ставку репо на уровне 5,25%, отдавая приоритет финансовой стабильности, а не корректировке ставок. Это происходит на фоне колебаний нефти Brent вблизи отметки $80 за баррель и сохраняющейся устойчивости индекса доллара США, что поддерживает устойчивое давление на индийскую рупию. В результате мы рекомендуем трейдерам на деривативах не делать ставку на агрессивное снижение ставок и вместо этого готовиться к затяжной паузе в политике.
Поскольку центральные банки Индии и Филиппин активно вмешиваются, ограничивая рост USD/INR и USD/PHP, прямые длинные позиции по доллару упираются в существенный «регуляторный потолок». Исторически одномесячная подразумеваемая волатильность USD/INR в периоды жёсткой защиты со стороны центробанка сжималась до узких диапазонов около 3–4%. Мы рекомендуем трейдерам опционами продавать волатильность или использовать стратегии торговли в диапазоне, такие как «железный кондор», вместо покупки колл-опционов на USD/INR.
Торговый подход: ставка на дюрацию и процентный кэрри
Мы видим более высокую привлекательность в стратегии, ориентированной на облигационную дюрацию и процентный кэрри, а не на прямую экспозицию к валюте. По мере стабилизации локальных доходностей более «чистый» профиль риск/доходность обеспечивают инструменты вроде индийских OIS (overnight index swaps) или фьючерсов на государственные облигации. Такой подход позволяет получать стабильную доходность, обходя издержки и ограничения, характерные для жёстко управляемого спот-рынка FX.
