Индикатор iFlow Carry от BNY показывает, что позиции в высокодоходных латиноамериканских валютах сокращаются по мере того, как рынки переоценивают активы на фоне новой конфигурации политики ФРС; при этом корректировка описывается скорее как планомерное снижение, а не как безусловная ликвидация. Передача ставок Федрезерва в регион характеризуется как быстрая, при этом политические события также влияют на потоки в обоих направлениях. На фоне повышенного краткосрочного предпочтения доллара в центре внимания ожидается, что решения по ставкам в Перу, Чили и Бразилии на следующей торговой неделе обойдутся без крупных сюрпризов, однако регион по-прежнему уязвим к меняющимся глобальным условиям фондирования.
Поддержку обеспечивает улучшение шока условий торговли: в числе выигрывающих называются Бразилия и Чили, поскольку стоимость экспорта поднялась до многолетних максимумов на фоне конфликта и других структурных факторов. Эти естественные экспортно-обусловленные потоки позиционируются как противовес росту глобального предпочтения доллара, хотя по мере изменения динамики ФРС реальные ставки могут потребовать корректировки. Спрос на долларовую ликвидность также связывается с финансированием продаж акций и размещениями на рынке США, в то время как трансграничные долларовые хеджи полностью размотали прежние избыточные короткие позиции, сформированные до конфликта; доходности и сигналы регуляторов описываются как достаточные главным образом для ограничения масштабной ликвидации.
Экспортные потоки смягчают снижение вложений в высокодоходные валюты
Мы видим, что вложения в высокодоходные валюты, такие как бразильский реал и чилийское песо, сокращаются по мере того, как ФРС сохраняет жесткий курс. Однако мы считаем, что на данном этапе речь идет о постепенном снижении, а не о полномасштабной панической распродаже. Ключевой фактор — сильный сырьевой экспорт, который обеспечивает буфер на фоне растущего предпочтения доллара США.
Профицит торгового баланса Бразилии, например, в мае 2026 года достиг рекордного уровня благодаря сильным продажам железной руды и сельхозпродукции, формируя естественный спрос на реал. Аналогично, сохранение цен на медь выше $10 500 за тонну не позволило чилийскому песо ослабнуть столь же сильно, как другим валютам развивающихся рынков. Эти устойчивые экспортные потоки помогают поглощать часть давления продаж, связанного с разворачиванием carry-trade.
Текущих уровней доходности, вероятно, достаточно лишь для того, чтобы предотвратить массовую ликвидацию существующих позиций, но не для привлечения новых средств. Поэтому мы рассматриваем стратегии с опционами, чтобы отыграть ожидаемую волатильность вокруг предстоящих заседаний центробанков, прежде всего в Бразилии. Более мягкая, чем ожидается, риторика в заявлении может спровоцировать резкий рост USD/BRL.
Защита позиций на фоне меняющейся динамики ФРС
Для тех, кто все еще удерживает длинные позиции в валютах вроде мексиканского песо или бразильского реала, сейчас самое время задуматься о защите от снижения. Покупка пут-опционов на эти валюты может быть разумным хеджем от более быстрого, чем ожидается, сокращения carry-позиций. По опыту цикла ужесточения 2022–2023 годов мы помним, насколько быстро настроения могут развернуться против развивающихся рынков, когда ФРС сохраняет агрессивную позицию.
Далее ключевой проверкой станет то, будут ли региональные центробанки сигнализировать готовность удерживать реальные процентные ставки на уровне, достаточном для конкуренции с США. Мы будем следить за формулировками, допускающими более агрессивное повышение ставок ради привлечения новых притоков, что стало бы для нас сигналом пересмотреть краткосрочные «медвежьи» позиции. В отсутствие таких сигналов наименее сопротивляющимся сценарием для этих валют, вероятно, останется постепенная девальвация к доллару.
