BNY Markets отмечает, что инфляция в США подпитывается компонентами базового индекса PCE, слабо чувствительными к ставкам, что может ограничить эффект дальнейшего ужесточения политики ФРС. Компания ожидает одно дополнительное повышение ставки на заседании Федрезерва в декабре 2026 года, при этом сомневается, что реализуется весь набор повышений, заложенных рынком на 2027 год, учитывая «предложенческий» характер шока и риск разрушения спроса.
В записке говорится, что если более жесткая политика подавляет спрос, но практически не затрагивает цены, разгоняющие инфляцию в секторе услуг, ФРС может быть вынуждена смягчить свою позицию в следующем году. Также отмечается, что текущий режим политики частично нацелен на поддержание доверия к контролю над инфляцией, а не на попытку «сжать» инфляцию исключительно движениями ставки — если только спрос не замедлится существенно. Даже при снижении цен на энергоносители и формировании позитивного шока предложения, добавляет BNY, инфляционное давление со стороны спроса может вновь проявиться.
Рынок переоценивает повышение ставок ФРС из‑за давления со стороны предложения
Мы считаем, что рынок переоценивает, сколько раз Федеральная резервная система повысит процентные ставки в 2027 году. Хотя одно финальное повышение ставки, вероятно, состоится в декабре 2026 года, текущие рыночные котировки не учитывают, что повышениями ставок невозможно устранить инфляцию, вызванную факторами предложения. Трейдерам на рынке деривативов следует использовать ближайшие недели, чтобы подготовиться к резкому изменению этого «ястребиного» взгляда.
Последние данные показывают, что базовая инфляция в сфере услуг остается устойчивой на уровне 3,5%, и во многом ее поддерживают такие сектора, как здравоохранение и транспорт, которые слабо реагируют на высокие процентные ставки. Исторически попытки «вылечить» инфляцию, обусловленную предложением, агрессивными повышениями ставок приводят лишь к резкому разрушению спроса, вынуждая центробанки разворачиваться. Мы ожидаем, что эта динамика заставит ФРС приостановить цикл ужесточения существенно раньше, чем предполагает рынок.
Стратегии с деривативами и сделки на «крутизну» кривой под паузу ФРС
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов покупать колл-опционы на SOFR (Secured Overnight Financing Rate) с экспирацией в июне 2027 года, чтобы заработать на предстоящей паузе. Если ФРС прекратит повышать ставки, доходности на коротком конце кривой быстро снизятся, что исторически вызывает резкий рост стоимости таких опционов. Эта стратегия позволяет выиграть от того, что рынок начнет исключать из цен «лишние» повышения ставки в 2027 году.
Мы также предлагаем открывать сделки на увеличение наклона кривой доходности (yield curve steepener), в частности — покупать фьючерсы на 2-летние казначейские облигации и продавать контракты на 10-летние. Кривая доходности UST остается сильно инвертированной, но пауза ФРС быстро потянет вниз доходности двухлетних бумаг. Эта сделка служит хорошим хеджем от замедления экономики, которое, вероятно, вызовут такие шоки предложения.
