На прошлой неделе нефть Brent резко подешевела на фоне роста трафика танкеров через Ормузский пролив, что ослабило опасения по поводу инфляционного шока и возможного ужесточения денежно-кредитной политики. Несмотря на это снижение, цену в течение дня характеризовали как умеренно более высокую: рынки по-прежнему следят за рисками, связанными с Ираном, даже после сообщений о том, что США и Иран якобы договорились взять паузу в дальнейших атаках в преддверии технических переговоров в Дохе на этой неделе.
Последний виток напряженности включал взаимные удары в районе Ормуза, в том числе атаки на коммерческое судоходство и ответные действия по объектам, связанным с Ираном и США в Персидском заливе; упоминались Бахрейн и Кувейт. Оценки морских рисков были повышены: Joint Maritime Information Center обозначил уровень угрозы в проливе как «существенный» (substantial). На рынках наблюдалась распродажа акций, даже несмотря на то, что Brent за неделю снизилась на 10,65% и после падения на 4,34% в пятницу опустилась ниже довоенных уровней — до $71,99 за баррель. При этом споры о таких положениях, как контроль и потенциальные транзитные издержки, сохраняли хрупкость рамок прекращения огня.
Реакция рынка и динамика цен на нефть
Мы видим, что Brent колеблется вблизи $74 за баррель, отражая осторожное затишье после резкого 10%-го падения на прошлой неделе. Хотя рынок уже заложил в цены деэскалацию, ситуация в Ормузском проливе остается исключительно хрупкой. Этот разрыв между текущей ценой и базовыми геополитическими рисками мы и рассматриваем как источник возможностей.
Судоходные данные Vortexa показывают, что ежедневное число проходов танкеров через пролив сейчас составляет 95% от среднего допереговорного уровня — именно поэтому спотовые цены снизились. Однако индекс волатильности нефтяных опционов (OVX) по-прежнему повышен и находится на отметке 38, что указывает: опционный рынок закладывает существенный риск нового обострения. Это означает, что хотя сама нефть стала дешевле, страховка от ценового скачка — нет.
Стратегии на волатильность и исторические параллели
Учитывая бинарный характер риска, связанного с переговорами в Дохе, запланированными на эту среду, мы не делаем направленную ставку на цену. Мы считаем оптимальной стратегией покупку волатильности через опционы — например, длинный стрэддл на августовские контракты. Такая позиция выигрывает от сильного движения цены в любую сторону: как в случае успеха переговоров и дальнейшего снижения котировок, так и при их срыве и резком росте цен.
Ситуация напоминает «танкерную войну» 1980-х годов, когда эпизодические атаки приводили к продолжительным периодам высокой волатильности даже при отсутствии полной остановки нефтяных потоков. Следует ожидать, что любые негативные заголовки по итогам переговоров способны вызвать немедленный гэп вверх в цене. Поэтому удержание таких позиций на волатильность в течение недели выглядит разумным.
