Commerzbank ожидает, что японская иена в ближайшие месяцы останется под давлением, поскольку конфликт вокруг Ирана удерживает Ормузский пролив закрытым, поддерживая высокие цены на нефть и ухудшая внешнеторговый баланс Японии. Высокая стоимость ископаемого топлива рассматривается как негативный фактор для внутренней экономики, усиливающий краткосрочные препятствия для JPY, даже несмотря на сохранение банком конструктивного среднесрочного взгляда.
В банке отмечают, что вызванные нефтью сдвиги в рыночном ценообразовании не повысили ожидания в отношении Банка Японии, тогда как ожидания по ФРС и ЕЦБ растут при увеличении цен на нефть, расширяя процентные дифференциалы против Японии по отношению к США и еврозоне. Также добавляется, что рост нового заимствования, вероятно, будет сильнее давить на JPY, чем на доллар США, до окончания конфликта и отмены мер поддержки. После открытия пролива и начала снижения цен на нефть внимание, как ожидается, вновь сместится к дифференциалам процентных ставок, хотя корректировка, по прогнозу, будет медленной, нелинейной и будет сопровождаться колебаниями, даже если JPY укрепится в ближайшие месяцы.
Иена остаётся под давлением на фоне высоких цен на нефть
При сохранении цен на нефть вблизи $115 за баррель и росте курса USD/JPY выше 165 мы ожидаем продолжения давления на иену в ближайшие недели. Эта слабость напрямую связана с продолжающимся конфликтом вокруг Ирана, который удерживает жизненно важный Ормузский пролив закрытым и раздувает счёт Японии за импорт энергоносителей. В такой ситуации сложно сформировать аргументы в пользу укрепления иены в краткосрочной перспективе.
Последние данные по торговле Японии, опубликованные в мае 2026 года, подтвердили очередной значительный дефицит, подчеркнув, насколько чувствительна экономика к высоким энергозатратам. Поскольку Япония — крупный нетто-импортёр нефти и газа, её торговый баланс напрямую ухудшается, когда цены на топливо остаются повышенными. Это фундаментальное давление, вероятно, продолжит ослаблять иену по отношению к основным торговым партнёрам.
Различия в реакции центробанков и торговые стратегии
Мы видим существенное расхождение в восприятии реакции центробанков на эту инфляцию. В то время как рынки предполагают, что высокие цены на нефть могут удерживать ФРС и ЕЦБ в «ястребиной» позиции — при ключевых ставках 5,5% и 4,75% соответственно, — от Банка Японии ожидают сохранения политики околонулевых ставок. Расширение процентного дифференциала делает владение иеной крайне непривлекательным и продолжает подпитывать carry trade против неё.
С учётом этой среды мы считаем, что продажа иены остаётся доминирующей стратегией. Покупка call-опционов вне денег на USD/JPY с экспирацией в июле или августе даёт способ занять позицию на дальнейшую девальвацию при ограниченном риске. Мы также видим ценность в call-спрэдах по EUR/JPY, чтобы извлечь выгоду из широкого процентного разрыва с еврозоной при контроле затрат на премию.
Однако необходимо внимательно отслеживать любые сигналы урегулирования конфликта вокруг Ирана, поскольку это может спровоцировать резкое и быстрое восстановление иены. Мы наблюдали похожую динамику после разрешения напряжённости в Южно-Китайском море в 2024 году, когда иена укрепилась на 4% к доллару менее чем за две недели. По этой причине поэтапное добавление более длинных и недорогих call-опционов на иену может служить разумным хеджем на случай внезапных геополитических изменений.
