Commerzbank отмечает, что недавнее ускорение инфляции в Швейцарии оказалось меньше ожиданий, связывая это с сдержанной импортируемой инфляцией и более низким, чем предполагалось, эффектом переноса валютного курса в цены. Анализ банка указывает на умеренное инфляционное давление в целом даже после последнего роста потребительских цен.
На этом основании банк сохранил прогноз, согласно которому ключевые ставки Швейцарского национального банка останутся без изменений до конца 2027 года, что подразумевает устойчивый дифференциал процентных ставок между Швейцарией и еврозоной на протяжении этого периода. Commerzbank также отметил, что такой фон должен поддерживать EUR/CHF в среднесрочной перспективе.
Торговые возможности на фоне разрыва ставок еврозоны и Швейцарии
Мы видим отличную возможность для трейдеров на рынке деривативов воспользоваться устойчивым разрывом процентных ставок между еврозоной и Швейцарией в ближайшие недели. При том, что швейцарская инфляция остаётся стабильной на низком уровне 1,3% в середине 2026 года, у Швейцарского национального банка достаточно пространства, чтобы удерживать ключевую ставку на уровне 1,25%. Тем временем базовая ставка Европейского центрального банка остаётся значительно выше — 3,25%, что поддерживает весьма привлекательный спред доходности.
Исторически швейцарская инфляция в значительной степени защищена от глобальных шоков из‑за крайне низкого переноса изменений обменного курса в цены: это означает, что ослабление франка не спровоцирует резких скачков внутренних цен. Недавние данные за первое полугодие подтверждают, что давление со стороны импортных цен остаётся крайне слабым. В связи с этим мы не ожидаем, что Швейцарский национальный банк будет спешить с повышением ставок для защиты валюты.
Стратегии для получения экспозиции к EUR/CHF
Мы рекомендуем трейдерам позиционироваться на постепенный рост курса EUR/CHF через покупку среднесрочных опционов call со страйками в диапазоне 0,98–1,00. Для тех, кто ориентирован на стабильный доход, заключение валютных свопов по EUR/CHF позволяет фиксировать положительный carry, сформированный широким дифференциалом процентных ставок. Использование структурированных опционов, таких как knock-out call, также может снизить стоимость премии при сохранении потенциала роста на фоне ослабления франка.
В аналогичные периоды низкой инфляции — например, в конце 2018 года, когда спред доходностей был широким, — франк последовательно ослабевал к евро в течение нескольких месяцев. Необходимо внимательно отслеживать показатели экономического роста еврозоны: любое неожиданное замедление может привести к более быстрым снижением ставок в Европе и временно сократить наш дифференциал доходности. Однако текущий макрофон указывает на то, что укрепления швейцарского франка будут краткосрочными, что делает стратегию покупок EUR/CHF на просадках привлекательной на горизонте ближайших недель.
