Commerzbank поставил под сомнение внутреннюю оценку недооценённости CNY и связи с экспортной динамикой, сосредоточив внимание вместо этого на управлении валютным курсом со стороны Китая и покупках золота как факторах, согласующихся с ориентацией на более слабую валюту. Логика аргумента — в том, что ценовое преимущество Китая могло повлиять на торговые результаты, при признании того, что на экспортные итоги воздействуют различные драйверы и что в ряде категорий Китай, по сути, создал новые рынки.
С 2019 года по конец 2025 года реальный экспорт Китая вырос на 47% при росте мировой торговли на 15%; за тот же период торговый профицит Китая увеличился примерно с 400 млрд долл. до 1,18 трлн долл. В 2025 году профицит Китая по промышленным товарам составил 1,75% мирового валового внутреннего продукта. В 2019–2025 годах реальный курс CNY снизился примерно на 10% в торгово-взвешенном выражении и на 22% к евро; также упоминается ориентировочное «реальное курсовое преимущество» порядка 20% при оценке потенциального влияния на торговые потоки.
Сохраняющееся давление на юань на фоне глобальной торговой напряжённости
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к сохранению давления на китайский юань в ближайшие недели. Огромный торговый профицит Китая, раздувшийся к концу прошлого года до 1,18 трлн долл., по-прежнему поддерживается крайне конкурентоспособным обменным курсом. По мере усиления глобальной торговой напряжённости центральный банк с высокой вероятностью будет удерживать валюту слабой, чтобы защитить свою значительную долю рынка.
Свежие данные за август 2026 года показывают, что курс USD/CNY тестирует уровень 7,25, тогда как экспорт Китая в прошлом месяце вырос на устойчивые 7% г/г. Эта устойчивость критически важна на фоне введения западными рынками новых тарифов — в частности, пошлин Евросоюза на китайские электромобили, — что вынуждает Пекин сохранять курсовое преимущество. Мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы на USD/CNH, чтобы заработать на резких движениях курса вверх.
Торговые стратегии и исторический контекст
Если оглянуться на торговые конфликты 2018 и 2019 годов, юань резко ослабевал, компенсируя эффект иностранных тарифов, — и мы ожидаем повторения этого паттерна. Поскольку за последние несколько лет валюта уже заметно ослабла к евро, мы видим привлекательную стоимость в пут-опционах на валютную пару EUR/CNH. Трейдеры могут использовать эти опционы для хеджирования риска более резкой, чем ожидается, девальвации юаня в ближайшие недели.
