Стратеги DBS ожидают, что Банк Негара Малайзия (BNM) 3 сентября сохранит ставку Overnight Policy Rate на уровне 2,75%, продлив режим, действующий после «страховочного» снижения на 25 б.п. в июле 2025 года. Предполагается, что регулятор продолжит оценивать текущие параметры политики как поддерживающие экономический рост при одновременном сохранении ценовой стабильности, а стимулов к ужесточению в ближайшие несколько заседаний — несмотря на отдельные рыночные позиции — немного.
В качестве аргумента приводятся данные по инфляции, соответствующие сценарию сохранения курса. Общая инфляция замедлилась до 1,8% г/г в июле 2026 года — минимального значения с марта — после того как оставалась сдержанной, несмотря на шок на Ближнем Востоке. Показатель укладывается в прогнозный диапазон властей по среднему уровню инфляции в 2026 году (1,5–2,5%), тогда как общий рост экономики в 2026 году оценивается примерно в 5%.
Нейтральная позиция политики, подкреплённая макроданными
С учётом того, что Банк Негара Малайзия, как ожидается, сохранит ставку Overnight Policy Rate на уровне 2,75% 3 сентября, мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует закладываться на нейтральную позицию денежно-кредитной политики. Хотя некоторые участники рынка делают ставку на скорое повышение ставки, которое должно «отыграть» прошлогоднее смягчение, макроэкономические данные не подтверждают такой уклон в сторону ужесточения. Мы рекомендуем воспользоваться этим расхождением рыночных ожиданий и фундаментальных факторов, сосредоточившись на процентных свопах и краткосрочных производных инструментах на ринггит.
Наша точка зрения подкрепляется высокой устойчивостью инфляции в Малайзии: в июле она замедлилась до многомесячного минимума 1,8%, комфортно находясь внутри целевого диапазона центробанка 1,5–2,5%. Охлаждение инфляции в сочетании с устойчивым экономическим ростом, который, по прогнозам, приблизится к 5% в текущем году, означает, что у регулятора нет немедленных причин корректировать ставки. Исторически, когда инфляция остаётся ниже порога 2%, а рост устойчив, центральный банк предпочитает сохранять стабильную стоимость заимствований в поддержку внутреннего потребления.
Торговые стратегии в условиях стабильных ставок
Для трейдеров на рынке инструментов с фиксированным доходом мы предлагаем занимать позицию на снижение фиксированной ставки (receive fixed) в процентных свопах на ринггит, поскольку краткосрочные своп-ставки в настоящее время закладывают премию за повышение ставки, которое, вероятно, не произойдёт. Кроме того, мы ожидаем, что доходности малайзийских государственных бумаг (MGS) умеренно снизятся после того, как центробанк подтвердит сохранение ставки, что делает длинные позиции во фьючерсах на облигации особенно привлекательными. Такая стратегия позволяет зафиксировать прибыль по мере того, как рынок в ближайшие недели будет «вычёркивать» эти необоснованные ожидания ужесточения.
