DBS Group Research ожидает, что реальный ВВП Вьетнама вырастет на 7,8% г/г во II квартале 2026 года — без изменений по сравнению с темпом 7,8% в I квартале. Прогноз основан на сильном росте производства электроники и поставок на фоне технологического спроса, обусловленного развитием ИИ, а также на поддерживающем притоке ПИИ и устойчивых розничных расходах, несмотря на то, что конфликт на Ближнем Востоке и эффект высокой базы ухудшают сопоставления.
Ожидается, что общая инфляция замедлится до 5,0% г/г в июне 2026 года, снизившись с 5,6% в мае, по мере того как транспортные издержки сокращаются вслед за ослаблением давления на цены топлива на мировом и внутреннем рынках. С учётом того, что продовольствие и жильё рассматриваются как «липкие» компоненты, замедление CPI всё же оставит регулятору пространство для сохранения ставки рефинансирования центрального банка без изменений, чему способствует стабильный курс валюты — несмотря на ожидания более жёсткой позиции ФРС США и сообщения о деэскалации напряжённости на Ближнем Востоке после временного мирного соглашения между США и Ираном.
Вьетнамские акции и экономическая устойчивость на фоне притока ПИИ
Мы рассматриваем прогноз роста ВВП на 7,8% и замедление инфляции как чёткий сигнал сохранять «бычий» взгляд на вьетнамские акции в ближайшие недели. Индекс VN30, который уже продемонстрировал сильное ралли более чем на 15% в первой половине 2026 года, остаётся для нас ключевым инструментом для реализации этой идеи. Экономическая устойчивость подкрепляется рекордным объёмом прямых иностранных инвестиций: объём освоенного капитала, по оценке, достиг около $12 млрд с начала года.
Ставка на электронику и валютную стабильность
Учитывая прямое указание на спрос, обусловленный ИИ, и сильное производство электроники, мы отдаём предпочтение длинным позициям в фьючерсах на технологический сектор и колл-опционах. Экспорт электроники остаётся одним из ключевых драйверов роста, увеличившись, по оценке, на 18% г/г во II квартале. Такой адресный подход позволяет извлечь выгоду из наиболее мощных факторов текущего экономического цикла.
Способность центрального банка удерживать ставку рефинансирования на прежнем уровне создаёт устойчивый фон для валютного рынка. Мы ожидаем, что вьетнамский донг останется устойчивым к доллару США — примечательная сила с учётом ожиданий более жёсткой политики ФРС. Такая стабильность, контрастирующая с волатильностью прошлых циклов ужесточения политики ФРС, снижает валютные риски для наших позиций в акциях.
Хотя ожидается замедление общей инфляции до 5,0%, мы учитываем риск, связанный с сохраняющейся «липкостью» цен на продукты питания и жильё. Для управления этим риском мы используем опционы, поскольку подразумеваемая волатильность по VN30 остаётся относительно низкой по сравнению с историческими средними уровнями. Это делает покупку защитных пут-опционов экономически эффективной стратегией хеджирования на случай неожиданных изменений в политике регулятора.
