Экономисты DBS Group Research заявили, что устойчиво высокая базовая инфляция в США продолжает давить на ФРС, указывая на электронику, иммиграцию, тарифы и цены на услуги, тогда как обусловленный войной с Ираном рост общей инфляции по топливу дополнительно усложнил задачу. При целевом уровне инфляции ФРС в 2% они отметили, что базовая инфляция держится на уровне 3%+ с декабря 2025 года, что выступает осложняющим фактором, даже несмотря на то, что краткосрочные параметры политики остаются предметом дискуссии.
Они охарактеризовали макрофон как неоднозначный и заявили, что аргументы в пользу паузы в повышении ставки по федеральным фондам подкрепляются ослаблением индикаторов спроса. Рост зарплат был описан как близкий к нулю в реальном выражении, розничные продажи — как вялые, а условия для инвестиций — как слабые, на фоне остывающего рынка труда. Также они упомянули предстоящий значительный объём размещений госдолга, смещённый в сторону короткой дюрации, как ещё один фактор, согласующийся с сохранением ставок FOMC на текущем уровне в ближайшей перспективе.
ФРС между устойчивой инфляцией и замедлением спроса
Мы наблюдаем крайне сложный макроэкономический фон накануне августа 2026 года: Федеральная резервная система зажата между «липкой» инфляцией и охлаждением спроса. Хотя базовая инфляция упрямо удерживается выше отметки 3% с декабря 2025 года, снижение розничных продаж и слабые капитальные вложения бизнеса выступают против дальнейшего повышения ставок. Участникам рынка деривативов стоит настраиваться на период затяжной пассивности центробанка, а не делать ставку на агрессивные шаги в политике.
Последние данные показывают, что базовый CPI в США остаётся повышенным — 3,2% по состоянию на середину 2026 года — на фоне устойчивых издержек в секторе услуг и давления со стороны цепочек поставок. Тем временем рост розничных продаж замедлился до 0,1% м/м, что означает: высокая стоимость заёмных средств наконец начала подтачивать потребительскую устойчивость. Мы считаем, что сочетание слабого роста и упрямой инфляции «зафиксирует» ФРС в режиме ожидания, оставив процентные ставки неизменными на ближайшем заседании.
Рыночные стратегии на фоне роста предложения UST и рисков волатильности
Чтобы воспользоваться ожидаемой паузой, мы рекомендуем трейдерам деривативов сосредоточиться на фьючерсах на Secured Overnight Financing Rate (SOFR), позиционируясь под сценарий «выше и дольше» без ожиданий дальнейших повышений. Покупка краткосрочных «бабочек» (butterfly spreads) в опционах на SOFR может приносить стабильный результат, если в ближайший месяц ставки останутся в диапазоне. Кроме того, масштабный курс Казначейства США на размещение долга с короткой дюрацией, объёмы которого, по прогнозам, достигнут рекордных значений в этом квартале, неизбежно будет поддерживать повышенную волатильность краткосрочных доходностей.
Мы также видим веские основания для стратегий на крутизну кривой (yield curve steepener) с использованием опционов на казначейские бумаги, поскольку длинные доходности испытывают повышательное давление из-за значительного предложения федерального долга. На фоне геополитических рисков на Ближнем Востоке, угрожающих ценам на энергоресурсы, подразумеваемая волатильность на рынках опционов на энергоносители и процентные ставки сейчас выглядит слишком низкой. Открытие длинных позиций по волатильности через стрэддлы на Brent и фьючерсы на казначейские бумаги поможет защитить портфели от резких рыночных шоков в ближайшие недели.
