Deutsche Bank сосредоточился на публикации в четверг отчёта США о личных доходах и расходах за апрель, куда входит предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель инфляции — базовый индекс PCE (core PCE, то есть инфляция без учёта цен на продукты питания и энергоносители). Банк ожидает, что core PCE вырастет на 0,3% к предыдущему месяцу (month-on-month), как и в марте, а годовой показатель (year-over-year) немного ускорится. Также банк отмечает, что недавние более жёсткие заявления (hawkish — в пользу сохранения высоких ставок) члена совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера влияют на краткосрочную дискуссию о политике регулятора.
По данным об экономической активности в этом же отчёте Deutsche Bank ждёт охлаждения после сильного марта: рост потребительских расходов (personal consumption) замедлится примерно до 0,3% к предыдущему месяцу, а личные доходы вырастут примерно на 0,4%. Отдельно банк утверждает, что в рамках текущего цикла ФРС уже снизила ставку суммарно на 175 б.п. (basis points — базисные пункты; 100 б.п. = 1 процентный пункт), хотя инфляция оставалась выше цели, из‑за чего ставка по федеральным фондам (fed funds rate — ключевая краткосрочная ставка ФРС для межбанковских кредитов овернайт) находится ниже уровней, которые показывают стандартные «правила» расчёта ставки (policy rule — упрощённая формула, вроде правила Тейлора, для оценки того, какой должна быть ставка).
Core PCE, Inflation, and Fed Policy Outlook
Мы считаем, что отчёт о личных доходах и расходах, который выйдет в четверг, — главное событие недели. Мы ожидаем, что базовый индекс PCE (инфляция без продуктов питания и энергоносителей) покажет около +0,3% к предыдущему месяцу, то есть инфляция остаётся устойчивой. Это ставит ФРС в сложное положение.
Эту оценку усиливают последние данные: апрельский индекс потребительских цен CPI (Consumer Price Index — показатель инфляции по корзине товаров и услуг) за 2026 год составил 3,5% в годовом выражении, то есть оказался выше ожиданий. На фоне сильного рынка труда, где еженедельные заявки на пособие по безработице (weekly jobless claims — число новых обращений за пособием) держатся ниже 225 тыс., у ФРС нет срочной причины снижать ставку. Недавние более жёсткие комментарии Уоллера подтверждают осторожность.
Market Reactions and Trading Strategies
С учётом этого прогноза мы ожидаем роста волатильности (volatility — резкие колебания цен) в инструментах, завязанных на процентные ставки, особенно вокруг публикации данных в четверг. Трейдерам стоит рассмотреть стратегии, которые выигрывают от сценария «ставки высокие и надолго» (higher for longer). Это может включать покупку пут‑опционов (puts — опционы, дающие право продать актив по фиксированной цене) на активы, чувствительные к ставкам, или использование опционов (options — контракты, дающие право купить/продать актив на заданных условиях), чтобы сделать ставку на сохранение высокой доходности облигаций (yields — доходность, то есть процент, который инвестор получает по облигации).
Похожая ситуация была в начале 2024 года: серия устойчиво высоких данных по инфляции заставила рынки отложить ожидания снижения ставок, что вызвало скачок доходностей облигаций. История показывает, что если предстоящие данные по PCE окажутся сильными, доходность 2‑летних казначейских облигаций США (2-year Treasury yield — ставка доходности по госбумагам со сроком 2 года) может снова приблизиться к своим максимумам. Это соответствует мнению, что ФРС уже дала экономике достаточную «подстраховку» снижением ставок, и порог для дальнейшего смягчения (easing — снижение ставок и менее жёсткая политика) теперь очень высок.
