Deutsche Bank отмечает, что экономика Великобритании сейчас ближе всего к сценарию A Банка Англии, чему способствует более сильное начало 2026 года, чем предполагал регулятор. Квартальный рост ВВП во II кв. 2026 года, как ожидается, приблизится к 0,1–0,2% кв/кв после более уверенной динамики в I кв. 2026 года, при этом рынок труда описывается как немного более слабый, чем ожидалось. В текущих рыночных условиях годовой рост ВВП в этом году оценивается на уровне прогноза сотрудников Банка Англии — 0,9% — и, как ожидается, превысит 1%.
С учётом более сильного I кв. 2026 года банк оценивает, что обусловленный (conditioned) прогноз Банка Англии повысится до 1% против 0,8% в сценарии A; при этом рост во втором году (2027) ожидается на уровне 1%, в целом соответствуя сценарию A и сценарию B. По ценам прогнозируется, что CPI будет немного ниже сценария A, а при обусловливающих предпосылках сценария B он окажется на 0,1–0,15 п.п. ниже прогнозов Банка Англии как на двухлетнем, так и на трёхлетнем горизонте, что опустит общий CPI ниже целевого уровня 2% на более длинных горизонтах.
Макроэкономические тенденции и последствия для денежно-кредитной политики
Мы считаем, что экономика Великобритании движется по траектории неожиданно сильного роста на фоне замедления инфляции. Последние данные ONS показали майский CPI на уровне 2,1%, немного ниже прогнозов, что укрепляет мнение о снижении ценового давления. Это означает, что у Банка Англии будет меньше причин сохранять жёсткую позицию.
Ключевым фактором является рынок труда, который начал охлаждаться, как и ожидалось. Последний отчёт по занятости показал рост безработицы до 4,5%, а рост заработных плат замедлился, что снижает опасения по поводу спирали «зарплаты—цены». В результате рыночное ценообразование будущих повышений ставки Банка Англии выглядит завышенным.
Рыночное позиционирование: процентные ставки, валюта и акции
В ближайшие недели следует позиционироваться на более низкие будущие процентные ставки, чем сейчас закладывает рынок. Это предполагает предпочтение сделок, выигрывающих от «голубиного» сдвига, например покупку фьючерсных контрактов SONIA. Такие позиции будут дорожать, если Банк обозначит поворот к удержанию ставки или её снижению раньше, чем ожидается.
Этот прогноз также указывает на потенциальную слабость фунта стерлингов по отношению к валютам стран с более «ястребиными» центральными банками. Менее агрессивный Банк Англии делает владение стерлингом менее привлекательным. Поэтому стоит рассмотреть использование опционов для позиции на снижение GBP/USD, например покупку пут-опционов.
Для фондовых рынков такой сценарий устойчивого роста и снижения ставок является благоприятным. Можно ожидать, что эта среда поддержит британские акции, сдерживая стоимость корпоративных заимствований при сохранении спроса в экономике. Поэтому стоит рассмотреть «бычьи» позиции по фьючерсам на FTSE 250, поскольку компании, ориентированные на внутренний рынок, могут выиграть.
