Стратеги Deutsche Bank отмечают, что китайские модели ИИ сокращают разрыв по возможностям с американскими аналогами, при этом по цене ближе к системам среднего сегмента — таким как Anthropic Sonnet, — что указывает на более низкое соотношение «стоимость/интеллект». Они описывают сдвиг в дистрибуции: китайские релизы все чаще выходят в формате open-weight моделей, которые можно скачать, модифицировать и запускать локально, тогда как лидеры США, как правило, опирались на закрытые проприетарные продукты, поставляемые через API. Банк связывает такую ценовую политику и доступность с пересмотром вопроса о том, смогут ли сохраниться нынешние планы капзатрат на ИИ, если сопоставимая производительность станет доступна дешевле.
Рынки уже отреагировали: акции компаний из сферы ИИ и полупроводников находятся под давлением. Индекс полупроводников Филадельфии упал на 9,97% на прошлой неделе и после дополнительного снижения на 1,63% в пятницу зафиксировал крупнейшее недельное падение со времени недели объявлений о тарифах «Дня освобождения» в прошлом году. В Deutsche Bank добавляют, что более дешевые и более широко доступные модели могут ускорить глобальное внедрение ИИ и поддержать производительность, но одновременно способны сжать доходность и маржу капзатрат США на ИИ, стимулировать более быструю коммодитизацию и усилить геополитическую фрагментацию по мере формирования конкурирующих технологических стеков.
Возможности на разрыве оценок ИИ между США и Китаем
Мы видим ключевую возможность для трейдеров на рынке деривативов воспользоваться растущим разрывом в оценках между американскими гигантами ИИ-инфраструктуры и высокоэффективными китайскими open-weight моделями. Исторически, когда «дизрапторы» резко снижают стоимость интеллекта — как в случае рыночных потрясений после релизов сверхдешевых китайских моделей в начале этого года, — волатильность полупроводниковых индексов возрастает. Мы рекомендуем использовать краткосрочные put-опционы на крупнейших производителей чипов в США, чтобы захеджировать немедленные риски снижения на фоне пересмотра оценок.
Свежие рыночные данные показывают, что Philadelphia Semiconductor Index (SOX) уже испытал сильное давление, потеряв около 10% за одну неделю, поскольку инвесторы ставят под сомнение отдачу от масштабных капитальных затрат на ИИ. Чтобы извлечь выгоду из этого тренда, стоит рассмотреть торговлю медвежьими put-спредами на ETF с высокой долей технологического сектора, такими как VanEck Semiconductor ETF (SMH). Этот подход позволяет заработать на нисходящем импульсе в переоцененных акциях чипмейкеров при заранее ограниченном риске по капиталу.
Корректировка стратегий на фоне глобальной волатильности в технологиях
Нам также следует подготовиться к потенциальному «перекруту» цикла капзатрат (capex overcycle), поскольку американским техгигантам будет все сложнее обосновывать гигантские расходы на «железо» на фоне более дешевых альтернатив с открытым исходным кодом. Использование долгосрочных стрэддлов на ключевых американских провайдеров облачных услуг и разработчиков ПО позволит извлечь выгоду из масштабных ценовых колебаний — независимо от направления движения рынка. Эта стратегия особенно важна в ближайшие недели, поскольку геополитические сдвиги и давление коммодитизации сжимают маржинальность глобального технологического сектора.
