EUR/GBP торгуется выше уровней, которые следуют из разницы ожидаемых ставок Банка Англии (BoE) и Европейского центрального банка (ЕЦБ). Этот разрыв означает, что в курс фунта заложена «премия за риск» — дополнительная прибавка/скидка в цене из‑за неопределённости; здесь она связана с политическими рисками в Великобритании и более высокой доходностью гособлигаций (gilts — британские государственные облигации) после энергетического шока (резкого скачка цен на энергию, который ухудшил инфляцию и бюджетные ожидания).

Описан сценарий, при котором слабые результаты майских выборов для Лейбористской партии могут привести летом к попытке смены лидера. В этом случае премия за риск может сохраниться на рынке британских облигаций (fixed income — долговые инструменты с фиксированным купоном, прежде всего гособлигации и корпоративные облигации), а любые изменения будут зависеть от политики претендентов и их действий.

Премия за риск по фунту и политическая неопределённость

Упоминается материал Financial Times о том, что часть парламентской фракции лейбористов (группа депутатов партии в парламенте) движется в сторону реформ социальных выплат (welfare spending — расходы на пособия и поддержку населения). Это подаётся как возможная компенсация планам повышения расходов по другим статьям.

Базовый сценарий — без изменений ключевой ставки (Bank Rate — основная процентная ставка Банка Англии, задаёт ориентир для кредитов и депозитов), но с рисками повышения. Повышение ставки называют более вероятным, возможные сроки — с конца II квартала 2026 года до начала III квартала 2026 года, в зависимости от следующего решения BoE.

По оценке, основанной на сравнении спот‑курса EUR/GBP (текущий рыночный курс) с уровнем, который следует из рыночных ожиданий политики BoE и ЕЦБ (policy pricing — цены на рынке, отражающие ожидания по ставкам, обычно через фьючерсы/свопы), премия за риск составляет около 2%. Она меньше, чем до прошлогоднего бюджета, но остаётся заметной.

Мы по‑прежнему видим, что фунт торгуется с измеримой премией за риск к евро, удерживая курс EUR/GBP на повышенных уровнях. Если смотреть на 2025 год, это объяснялось политической неопределённостью вокруг майских местных выборов и последующей, хотя и неудачной, попыткой смены лидера лейбористов летом. Это напряжение, вместе с последствиями энергетического кризиса для британского госдолга, оставило устойчивый след на валюте.

Разрыв с рыночной оценкой по Банку Англии

Политическая ситуация остаётся ключевым фактором: сохраняющиеся разногласия в правительстве снижают доверие инвесторов. Поэтому премия за риск, которую мы оценивали примерно в 2% в середине 2025 года, сократилась лишь немного — примерно до 1,5% сейчас. Эта премия — дополнительная компенсация, которую инвесторы требуют за владение активами в фунтах в таких условиях.

Теперь внимание сосредоточено на Банке Англии: рынок недооценивает вероятность летнего повышения ставки. Поскольку инфляция в Великобритании остаётся устойчиво высокой (sticky — плохо снижается) и держится на уровне 2,8% весь первый квартал 2026 года, условия для повышения ставки формируются быстрее, чем ожидалось. Это создаёт расхождение между тем, что заложено в рыночных ценах, и нашей оценкой вероятной траектории ставок BoE.

С учётом этого мы видим смысл в позиционировании на укрепление фунта в ближайшие недели. Фокус рынка на политике создаёт возможность, связанную с денежно‑кредитной политикой. Подразумеваемая волатильность (implied volatility — ожидаемая рынком будущая изменчивость курса, рассчитанная из цен опционов) в опционах на EUR/GBP, вероятно, будет расти накануне заседаний центробанков в июне и июле.

Трейдерам, работающим с производными инструментами (derivatives — контракты, цена которых зависит от базового актива, например опционы), стоит рассмотреть покупку опционов, которые выигрывают от снижения EUR/GBP, например колл‑опционов на фунт (GBP call — право купить фунт по заранее оговорённой цене; приносит прибыль, если фунт укрепляется). Такая стратегия даёт возможность заработать на потенциальном повышении ставки BoE и ограничивает потери, если политические риски снова усилятся. Текущие цены выглядят привлекательными до того, как рынок полностью учтёт вероятность более высоких ставок в Великобритании.