Доллар США обновил максимумы за два месяца на фоне роста доходностей казначейских облигаций по всей кривой: рынки закладывали дальнейшее ужесточение политики ФРС, а макроданные из США оказались сильнее ожиданий; при этом геополитическая неопределённость также оставалась высокой. Индекс доллара впервые с конца июля поднялся выше 101,00 после роста в девяти из последних 12 сессий, что развернуло две подряд месячные просадки. Движение сопровождалось скачком доходностей: 2-летние US Treasuries приблизились к 5,00% впервые более чем за два года, 10-летние достигли 5,20% — максимума с июня 2007 года, а 30-летние также поднялись выше 5,20% — уровней, в последний раз наблюдавшихся в начале июня 2002 года.
Ожидания по ставкам оставались ключевым драйвером: рынки закладывают около 36 б.п. дополнительного ужесточения до конца года и отдают предпочтение повышению на 25 б.п. на заседании 28 октября — после повышения ставки ФРС на 25 б.п. на прошлой неделе. Данные по позиционированию CFTC за неделю по 15 сентября показали сокращение чистых длинных позиций до чуть менее 10,6 тыс. контрактов; изменение за 4 недели снизилось примерно до 8,5 тыс. Открытый интерес упал до около 43,8 тыс., а доля спекулятивной экспозиции снизилась до 24,44% с 30,43%; перцентиль составил 44,2, а перцентиль чистой позиции — 45,2. На следующей неделе внимание переключится на JOLTS, ADP, Nonfarm Payrolls и индекс ISM для промышленности, а также выступления представителей Федрезерва.
Скачок индекса доллара и изменение позиционирования
Мы наблюдаем, как доллар США возвращает доминирование: индекс доллара США (DXY) проходит выше ключевого порога 101,00. Ралли в значительной степени подкреплено ростом доходностей US Treasuries: доходность 10-летних бумаг удерживается вблизи исторически высоких уровней 5,20%, а 2-летних — приближается к 5,00%. Для трейдеров деривативами это означает необходимость настраивать краткосрочные стратегии под среду «высоких доходностей и сильного доллара».
В то же время нельзя игнорировать свежие данные CFTC: спекулятивные чистые длинные позиции сократились до чуть менее 10,6 тыс. контрактов. Ослабление «бычьего» позиционирования указывает на то, что текущее ралли, скорее, подпитывается закрытием лонгов (long liquidation), нежели агрессивным притоком новых покупателей. Чтобы работать в условиях этой дивергенции, мы рекомендуем использовать опционные конструкции, например bull call spread на USD, чтобы ограничить риск просадки в случае внезапного разворота тренда.
Торговые последствия на фоне ключевой статистики и политики ФРС
С учётом публикаций ключевых данных по рынку труда — таких как число вакансий JOLTS и отчёт по занятости вне сельского хозяйства (Nonfarm Payrolls) — в ближайшие недели волатильность, вероятно, вырастет. Исторически крупные релизы по занятости в условиях напряжённого рынка труда способны провоцировать резкие движения в основных валютных парах, включая EUR/USD. Имеет смысл рассмотреть опционные стратегии long straddle или strangle, чтобы зарабатывать на сильных, вызванных данными ценовых колебаниях независимо от итогового направления.
Недавний отскок цен на нефть также усиливает инфляционные опасения и поддерживает ожидания очередного повышения ставки ФРС. Исторически инфляционные шоки, вызванные энергетическим фактором, вынуждают центробанки дольше удерживать ставки на высоких уровнях, что сохраняет давление на рынок суверенных облигаций. Трейдеры деривативами могут использовать это, покупая put-опционы на фьючерсы на US Treasuries в расчёте на дальнейший рост доходностей.
Сейчас рынки оценивают высокую вероятность очередного повышения ставки на 25 б.п. на ближайшем октябрьском заседании. Такой «ястребиный» фон делает кэрри-трейд по-прежнему весьма привлекательным, поддерживая доллар против валют с более низкой доходностью. Мы предлагаем сосредоточиться на краткосрочных call-опционах на USD/JPY или put-опционах на золото, которое традиционно чувствует себя хуже при сохраняющихся высоких доходностях облигаций.
