Откат цен на нефть ослабил распродажу глобальных облигаций и притушил импульс недавнего укрепления доллара США на фоне сообщений о переговорах между американскими и иранскими переговорщиками о семидневном соглашении по возобновлению судоходства через Ормузский пролив. Тем не менее доллар продолжает получать поддержку со стороны расширяющегося дифференциала процентных ставок между США и странами G6. Этот позитивный фактор частично нивелируется ужесточением политики другими ведущими центральными банками, что сокращает расхождение курсов с ФРС и может помешать устойчивому росту выше июньского максимума доллара.
Трансграничные потоки рассматриваются как противовес этому «потолку». За 12 месяцев по июль иностранные инвесторы накопили $1 754 млрд в долгосрочных американских ценных бумагах — включая казначейские облигации и ноты, корпоративные бонды, акции и бумаги государственных агентств; при этом дефицит торгового баланса США за тот же период составил -$743 млрд. Такой разрыв указывает на устойчивый базовый спрос на доллары, даже несмотря на то, что конвергенция глобальной денежно-кредитной политики ограничивает дальнейший потенциал роста.
Торговый диапазон доллара и стратегии на деривативах
Мы ожидаем, что в ближайшие недели доллар США останется «зажатым» в узком торговом диапазоне, поскольку стабилизация цен на нефть охлаждает недавний импульс валюты. В связи с этим мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов сосредоточиться на стратегиях для бокового рынка — таких как iron condor или короткий strangle — по основным долларовым парам, например EUR/USD. Такой подход позволяет извлекать прибыль из временного распада премии, пока доллару трудно закрепиться выше июньских максимумов.
Хотя расширение процентных спредов между США и другими крупнейшими экономиками по-прежнему оказывает некоторую поддержку, шаги по ужесточению политики со стороны других центробанков сдерживают вероятный масштабный прорыв USD. В настоящее время премия доходности 10-летних US Treasuries к немецким Bunds удерживается вблизи 150 б.п., что ограничивает расхождение политик. Мы ориентируемся на продажи доллара на росте вблизи ключевых уровней сопротивления, исходя из того, что зарубежные центробанки будут идти в ногу с Федеральной резервной системой в последнем квартале года.
Иностранные инвестиции и поддержка рынка
Даже при ограниченном потенциале роста мощный приток иностранного капитала формирует для доллара весьма прочное «дно». Последние данные Treasury International Capital (TIC) показывают, что за последний год иностранные инвесторы приобрели более $1,6 трлн долгосрочных американских ценных бумаг, что с избытком компенсирует дефицит внешней торговли США. Мы можем использовать этот сильный базовый спрос для определения надежных уровней поддержки при оценке наших опционных конструкций с использованием пут-опционов.
Недавнее снижение цен на нефть Brent обратно к середине диапазона $70 за баррель успешно снизило волатильность на глобальном рынке облигаций. Более низкие энергозатраты уменьшают давление на мировые доходности, делая агрессивные покупки USD менее привлекательными в краткосрочной перспективе. Трейдерам на деривативах стоит следить за октябрьскими энергетическими отчетами и развитием ситуации в глобальном судоходстве, чтобы хеджировать риск внезапной, «нефтяной» волатильности.
