DJIA в среду в начале торгов установил третий подряд рекорд, но затем развернулся вниз после того, как ФРС сохранила политику без изменений, сопроводив решение более «ястребиными» прогнозами. Индекс опустился к сессионному минимуму вблизи 51 800 — примерно на 480 пунктов ниже внутридневного пика — и затем стабилизировался, умеренно снижаясь. FOMC единогласно (12 голосов «за», 0 «против») сохранил целевой диапазон на уровне 3,50%–3,75% — против расклада 8–4 в апреле. Регулятор убрал смягчающий уклон и вновь подчеркнул приверженность ценовой стабильности, одновременно улучшив оценку динамики занятости и указав на сильные показатели производительности и инвестиций.
Перепрайсинг был спровоцирован публикацией SEP: медианный прогноз ставки по федеральным фондам на 2026 год поднялся примерно до 3,8% с 3,4% в марте, а медианный прогноз инфляции PCE на 2026 год вырос до 3,6% с 2,7%. В ответ доходность 2-летних казначейских облигаций США прибавила около 11 б.п., поднявшись к 4,16%. Уорш объявил о создании пяти рабочих групп для оценки операционной деятельности ФРС, включая баланс, и заявил, что изменения в коммуникационной рамке и SEP могут быть представлены к концу года. Чувствительные к ставкам сегменты ослабли: в худший момент Nasdaq Composite и Russell 2000 снижались почти на 1%, тогда как розничные продажи в мае выросли на 0,9%. В качестве ключевых уровней назывались сопротивления 52 000 и 52 300, поддержка — 51 800, затем 51 500.
Рыночная волатильность и защитное позиционирование
Переход ФРС к более «ястребиной» риторике указывает на повышенную волатильность впереди. Мы видим, что индекс волатильности CBOE (VIX) уже подскочил более чем на 30% — выше 17, что является явным сигналом роста рыночной тревожности. Наша первоочередная реакция — покупка пут-опционов на широкие рыночные индексы, такие как SPX и DIA, чтобы захеджировать риск дальнейшего снижения от текущих максимумов.
Неудавшийся пробой выше 52 300 — значимый «медвежий» сигнал, формирующий сильный потолок для рынка в краткосрочной перспективе. Мы открываем «медвежьи» колл-спрэды со страйками выше уровня 52 000, чтобы извлечь выгоду из нового сопротивления. Эта стратегия приносит прибыль как при снижении Dow, так и при боковой консолидации, пока рынок переваривает новую позицию ФРС.
Ротация по секторам, доходности и влияние на широкий рынок
Мы перераспределяем позиции, уходя из чувствительных к ставкам «ростовых» секторов, которые вели рынок в последние месяцы. Данные по потокам средств уже показывают, что фонды, ориентированные на технологический сектор, на этой неделе зафиксировали оттоки более чем на $2 млрд — тенденцию, которая, как мы ожидаем, ускорится. Мы покупаем пут-опционы на Nasdaq 100 и переходим в колл-опционы на ETF финансового сектора, который, как правило, выигрывает в среде «высоких ставок на более длительный срок».
Резкий рост доходности 2-летних UST до 4,16% — наиболее прямая реакция рынка. Мы ожидаем дальнейшего повышательного давления на краткосрочные ставки и рассматриваем возможности для открытия коротких позиций во фьючерсах на 2-летние казначейские ноты. Исторически столь резкие «ястребиные» развороты ФРС приводят к уплощению кривой доходности — что мы и наблюдаем сейчас, когда спред 10–2 года сузился на 5 б.п.
Боль в сегменте малой капитализации — резкое падение Russell 2000 — указывает на то, что на первый план выходят более широкие экономические опасения, поскольку такие компании сильнее чувствительны к росту стоимости заимствований. Соотношение put/call по акциям подскочило до 0,78 — максимума за два месяца, — что показывает, что трейдеры спешно покупают защиту от снижения. Это подтверждает наш защитный уклон и поддерживает идею удерживать эти хеджирующие позиции в ближайшие недели.
