DJIA вырос в ходе ночных и предрыночных торгов благодаря отскоку в сегменте полупроводников и снижению цен на нефть, однако по мере развития сессии движение сошло на нет. От пика вблизи 51 250 пунктов индекс просел примерно на 820 пунктов — до около 50 450 — после чего стабилизировался в районе 50 500. В итоге день оказался почти «круговым рейсом», подчеркнув, что Dow по-прежнему может тянуть вниз, когда рыночное лидерство дает сбой в других сегментах.
Аппетит к риску, связанный с чипами, охладился после того, как крупный ETF на полупроводники упал почти на 4%, отыграв часть понедельничного роста почти на 6% после резкой распродажи в прошлую пятницу. Нефть West Texas Intermediate подешевела примерно на 4% — ниже $90 за баррель — после того как официальные лица США указали на рост судоходного трафика через Ормузский пролив, а президент Трамп заявил, что сделка США и Ирана может быть достигнута в течение нескольких дней; продажи жилья на вторичном рынке выросли на 3,2% м/м. Затем внимание сместилось к инфляции и фактору предложения: майский CPI, как ожидается, составит 4,2% г/г против 3,8% ранее, при росте на 0,5% м/м и базовой инфляции около 2,9% — в преддверии PPI в четверг и опроса Университета Мичигана в пятницу, на фоне того что OpenAI конфиденциально подала документы на IPO, а SpaceX, как ожидается, выйдет на биржу в пятницу с оценкой выше $1,75 трлн.
Уверенность рынка тает, аппетит к риску снижается
Мы видим явные признаки того, что недавний отскок рынка не подкреплен достаточной уверенностью: Dow Jones не смог удержаться на максимумах. Срыв этого ралли — тревожный сигнал и предупреждение о том, что покупка колл-опционов «на рост» сейчас является высокорисковой ставкой. Наименее сопротивляющийся путь, судя по всему, — вниз, пока не появится значимый позитивный катализатор.
Слабость полупроводникового сектора — серьезный «красный флаг», поскольку именно он на протяжении месяцев был локомотивом рынка. Индекс волатильности CBOE (VIX) на этой неделе вновь поднялся выше 18 пунктов, отражая рост страхов и делая пут-опционы более ценными. Мы используем это как возможность для хеджирования, покупая защиту по нашим позициям с высокой долей технологических бумаг, поскольку именно они наиболее уязвимы в случае коррекции.
Инфляция, IPO и осторожное позиционирование
Все внимание приковано к завтрашней публикации майского CPI, который, как ожидается, покажет ускорение инфляции до 4,2%. После того как последний отчет по занятости выявил устойчиво высокий рост зарплат на уровне 4,5%, еще один «горячий» инфляционный релиз сделает повышение ставки ФРС в июле почти неизбежным. В результате мы занимаем оборонительную позицию и рассматриваем такие стратегии, как пут-спрэды на S&P 500, чтобы защититься от негативной реакции рынка.
Гигантские IPO SpaceX и OpenAI подпитывают разговоры о возможной «вершине» рынка — по аналогии с волной технологических размещений в конце 1999 года. Хотя это компании, меняющие отрасли, столь значительный объем нового предложения, выходящий на рынок одновременно, способен «высасывать» ликвидность и часто сигнализирует о пике инвесторского энтузиазма. Это усиливает наш взгляд: сейчас время осторожности, а не погоня за новыми максимумами.
Особенно настораживает, что рынок полностью проигнорировал позитивную новость о снижении цен на нефть ниже $90 за баррель. Это говорит о том, что трейдеров куда больше беспокоит «ястребиная» политика ФРС, чем выгоды от удешевления энергии. Такой фокус на ставках делает длинные позиции в циклических, чувствительных к экономике секторах сейчас крайне уязвимыми.
В ближайшие недели мы следим за уровнем 50 450 по DJIA как за критической линией поддержки. Пробой ниже, вероятно, запустит волну продаж; в этом случае мы будем наращивать «медвежьи» позиции с целью вблизи 50-дневной скользящей средней — около 49 650. До тех пор пока рынок не сможет уверенно пройти и закрепиться выше 51 400, мы считаем более разумной тактикой продажи на любых отскоках.
