Европейский центральный банк начал цикл ужесточения, следует из комментариев в пятницу вице-президента Бориса Вуйчича. ЕЦБ также видит риск того, что цены на энергоносители останутся повышенными дольше, чем ожидается, — на этом фоне прогноз по инфляции может осложниться.
По его словам, цены на сырую нефть, судя по всему, скорее будут снижаться, чем цены на нефтепродукты. В частности, цены на дизель, как ожидается, будут оставаться высокими в течение длительного периода — и это продолжит транслироваться в инфляцию.
Денежно-кредитная политика и рыночное позиционирование
Мы наблюдаем возобновление курса на ужесточение денежно-кредитной политики: устойчиво высокие энергозатраты грозят вновь подтолкнуть инфляцию в еврозоне вверх этой осенью. Хотя Brent в последнее время держится в стабильном диапазоне $74–$78 за баррель, нефтепродукты, такие как дизель, сохраняют существенную премию на фоне ограниченных перерабатывающих мощностей. Этот дисбаланс означает, что общие показатели инфляции могут оставаться «упрямыми», вынуждая регулятора удерживать ставки на повышенных уровнях дольше, чем ранее закладывал рынок.
Для позиционирования под этот более «ястребиный» сдвиг мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов рассматривать короткие позиции по трёхмесячным фьючерсам на Euribor. Поскольку базовая инфляция в еврозоне по-прежнему держится выше целевых 2%, рыночные ожидания агрессивного снижения ставок до конца 2026 года выглядят крайне нереалистичными. Покупка пут-опционов на контракт Euribor с экспирацией в декабре 2026 года даёт возможность с заранее ограниченным риском заработать на росте ожиданий по ставкам в ближайшие недели.
Стратегии в энергетическом секторе и хеджирование волатильности
В энергетическом секторе стоит сфокусироваться на расширяющемся разрыве между сырой нефтью и нефтепродуктами через торговлю «крэковым» спредом по дизелю. Покупка европейских фьючерсов на газойль с одновременной продажей фьючерсов на Brent позволяет извлечь выгоду из структурной премии нефтепродуктов. Исторические данные показывают, что узкие места в переработке удерживают цены на дизель на высоких уровнях даже при росте предложения сырой нефти — тенденция, которая сейчас усиливается на европейских хабах.
Подразумеваемая волатильность в опционах на процентные ставки еврозоны остаётся относительно низкой, что создаёт недорогие точки входа для защитных стратегий. Мы предлагаем покупать payer swaption для хеджирования риска внезапного скачка доходностей европейских облигаций в ближайший месяц. Такая конструкция защищает портфели от резкой распродажи на рынке фиксированного дохода, если предстоящие данные по инфляции окажутся выше ожиданий.
