EUR/GBP в среду подросла примерно до 0,8533, продолжив восстановление после того, как ранее в этом месяце кросс опускался к минимуму более чем за год, на фоне неоднозначных для фунта данных по инфляции в Великобритании. Индекс потребительских цен (CPI) в июне вырос на 0,1% м/м, совпав с прогнозами, но замедлившись по сравнению с ростом на 0,2% в мае; годовая инфляция снизилась до 2,6% с 2,8%, оказавшись ниже консенсуса 2,7%. Базовая инфляция, однако, удержалась на уровне 2,6% — выше ожидавшихся 2,5% — после отчёта по рынку труда, указавшего на более слабый рост зарплат и вялый найм.
Сочетание замедления общей инфляции и устойчивого давления в базовом компоненте заставило рынки пересматривать масштабы возможного ужесточения политики Банка Англии в ближайшей перспективе — даже несмотря на то, что возобновившиеся боевые действия между США и Ираном нарушают поставки нефти через Ормузский пролив и подталкивают цены на энергоносители вверх. Своп-кривая закладывает полное движение Банка Англии на 25 б.п. до 4,00% в ноябре и суммарно 75 б.п. ужесточения в ближайшие 12 месяцев, при этом в фокусе остаётся бюджетная траектория Великобритании на фоне планов расходов нового премьер-министра Энди Бёрнхэма. В еврозоне внимание смещается к четверговому решению ЕЦБ: ожидается сохранение ставки по депозитной facility на уровне 2,25% после повышения на 25 б.п. в июне, при этом рынок закладывает ещё одно повышение в сентябре.
Деривативные стратегии в условиях волатильного макрофона
Мы рекомендуем трейдерам деривативов в ближайшие недели открывать длинные позиции в колл-опционах на EUR/GBP или в конструкциях bull call spread, чтобы воспользоваться восстановлением пары от недавнего годового минимума. При торговле кросса вблизи 0,8533 охлаждение инфляции в Великобритании до 2,6% и ослабление рынка труда указывают на сохранение понижательного давления на британский фунт. Эта опционная стратегия позволяет участвовать в росте EUR/GBP, одновременно ограничивая риск уплаченной премии в условиях высокой волатильности.
Сегодня в центре внимания — решение Европейского центрального банка по денежно-кредитной политике: рынок в целом ожидает сохранения депозитной ставки на уровне 2,25%. Подразумеваемая волатильность по опционам на евро умеренно выросла, отражая ожидания более «ястребиной» риторики на фоне роста энергетических издержек. Если ЕЦБ сегодня чётко просигнализирует о повышении ставки в сентябре, мы ожидаем, что евро сможет пройти ключевое сопротивление в районе 0,8600.
Уязвимость стерлинга и хеджирование геополитических рисков
Тем временем британский фунт остаётся уязвимым на фоне того, что рынки свопов начинают закладывать меньшую вероятность агрессивного ужесточения политики Банка Англии. Экспансионистские планы расходов премьер-министра Энди Бёрнхэма усиливают опасения по поводу дефицита бюджета, что исторически ослабляет стерлинг. Открытие коротких позиций по фьючерсам на GBP или покупка вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на GBP — недорогой способ отыграть потенциальное ухудшение бюджетной дисциплины.
Также следует учитывать геополитические риски на Ближнем Востоке: боевые действия в районе Ормузского пролива подтолкнули мировые нефтяные бенчмарки вверх. Поскольку затяжной энергетический шок обычно сильнее бьёт по экономике еврозоны, чем по Великобритании, мы предлагаем покупать краткосрочные пут-опционы на EUR/GBP в качестве временного хеджа. Такой сбалансированный подход защищает наши базовые длинные позиции в евро от резких всплесков энергетической инфляции.
