Последнее ралли стерлинга выдохлось, а EUR/GBP отскочила после более раннего пробоя вниз, вернувшись к отметке 0,850. Согласно краткосрочной модели справедливой стоимости ING, этот уровень означает, что евро недооценён примерно на 1,5% к фунту — даже после отскока.
Рыночное ценообразование по-прежнему подразумевает 35 б.п. ужесточения Банка Англии к концу года, что задаёт рамки дискуссии вокруг короткого конца GBP-ставок по мере того, как Великобритания приближается к смене правительства: Энди Бёрнэм, как ожидается, станет премьер-министром на следующей неделе. На этом фоне базовый сценарий ING предполагает, что EUR/GBP будет постепенно смещаться обратно в район 0,870 к концу лета.
Стратегии восстановления EUR/GBP и позиционирование в опционах
Мы считаем, что участникам рынка деривативов стоит позиционироваться на плавное восстановление пары EUR/GBP, которая сейчас удерживается вблизи 0,850. С учётом того, что кросс торгуется примерно на 1,5% ниже своей краткосрочной справедливой стоимости, покупка колл-опционов на EUR/GBP с экспирацией в сентябре 2026 года предлагает привлекательное соотношение риск/доходность. Эта стратегия согласуется с ожиданиями подъёма кросса обратно к уровню 0,870 по мере завершения летнего периода.
Недавняя сила британского фунта во многом подпитывалась carry-trade, однако мы видим существенные риски снижения на фоне политических изменений в Вестминстере. В преддверии смены руководства в Великобритании на следующей неделе краткосрочная перекупленность стерлинга делает его особенно уязвимым к откату. Исторически такие политические сдвиги повышают подразумеваемую волатильность GBP, что делает стратегии «лонг волатильности» или простую покупку пут-опционов на стерлинг вполне обоснованными.
Деривативы на процентные ставки и уязвимость стерлинга
Мы также рекомендуем обратить внимание на инструменты процентного рынка, чтобы воспользоваться чрезмерно агрессивным ценообразованием траектории политики Банка Англии. Сейчас рынок закладывает примерно 35 б.п. дополнительного повышения ставок к концу года, что, по нашему мнению, является существенной ошибкой в оценке. Трейдеры могут монетизировать этот разрыв, открывая длинные позиции по фьючерсам на Sonia, делая ставку на то, что ставки в действительности останутся без изменений.
В подтверждение этого, последние данные показывают, что базовая инфляция в Великобритании замедлилась до 3,5%, оставляя центробанку широкий простор для паузы в цикле ужесточения. Одновременно чистые длинные позиции по стерлингу на спекулятивном рынке приблизились к рекордным уровням, что делает валюту «переполненной» и готовой к резкому развороту. Использование этих экстремальных показателей через структурные опционы и фьючерсы на ставки, вероятно, обеспечит наилучшую доходность в ближайшие недели.
