EUR/GBP снизилась в пятницу, прервав четырёхдневный рост, в ходе которого пара поднималась выше 0,8600 — до максимума с 1 июля. Кросс торговался вблизи 0,8590, теряя около 0,10% за день, после слабых данных по потребительскому сектору еврозоны. Розничные продажи в еврозоне в июле упали на 0,6% м/м при ожиданиях роста на 0,3%, развернув июньское повышение на 0,2%. В годовом выражении продажи выросли на 0,6%, не дотянув до прогноза 1,1% и замедлившись по сравнению с 1,4% ранее.
В Великобритании в комментариях Банка Англии (BoE) прозвучали ссылки на темпы возвращения инфляции к целевому уровню, а также на то, что высокий уровень долга усиливает давление на долговой рынок; главный экономист BoE вновь подтвердил предпочтение ставки Bank Rate на уровне 4%. Ожидания по ставкам по-прежнему указывают на расхождение траекторий: Европейский центральный банк (ЕЦБ), как широко ожидается, проведёт второе повышение ставки в этом году на заседании 9–10 сентября, тогда как BoE, как ожидается, сохранит ставку на уровне 3,75% 17 сентября. В центре внимания остаются бюджетные перспективы Великобритании и бюджет на 28 октября; в трёхмесячном горизонте упоминался уровень 0,87 по EUR/GBP.
Тактическая возможность в опционах на EUR/GBP
Мы видим сильную тактическую возможность покупки колл-опционов на EUR/GBP, поскольку пара в настоящее время колеблется около отметки 0,8590. Хотя евро накануне просел из‑за снижения розничных продаж в еврозоне на 0,6% м/м, базовое расхождение в политике ЕЦБ и Банка Англии остаётся весьма благоприятным для евро. Мы считаем целесообразным воспользоваться этой краткосрочной просадкой до того, как на следующей неделе начнётся череда решений центральных банков.
Поскольку ЕЦБ, как широко ожидается, повысит ставки на заседании 9–10 сентября, а BoE, по прогнозам, сохранит ставку на уровне 3,75% 17 сентября, дифференциал доходностей сместится в пользу евро. Участники деривативного рынка могут структурировать «бычьи» колл-спреды с экспирацией в октябре, чтобы извлечь выгоду из расширения этого разрыва. Такая стратегия ограничивает затраты на премию, одновременно позволяя заработать на постепенном движении к уровню 0,8700.
Фискальные риски и стратегическое позиционирование перед бюджетом Великобритании
Исторически высокая доля иностранного владения государственным долгом Великобритании делает фунт особенно уязвимым к фискальным шокам — аналогично тому, как это было во время кризиса на рынке гилтов в 2022 году, когда подразумеваемая волатильность по EUR/GBP подскакивала выше 11%. В настоящее время иностранные инвесторы держат примерно 25–30% рынка британских гилтов, что существенно выше среднего уровня для большинства других стран G10. Любая нервозность в преддверии бюджета Великобритании 28 октября с высокой вероятностью спровоцирует отток капитала и ослабление фунта.
Сейчас трёхмесячная подразумеваемая волатильность по EUR/GBP торгуется на относительно низком уровне около 5,8%, что делает длинные опционные позиции весьма экономически привлекательными. Мы рекомендуем покупку колл-опционов вне денег (out-of-the-money) со страйком 0,8650. Это позволит заработать как на росте курса, так и на потенциальном скачке волатильности по мере приближения британского фискального события.
