EUR/GBP в пятницу в ходе азиатской сессии снизилась примерно до 0,8630, отыграв часть роста предыдущих двух дней на фоне свежих данных из Великобритании и Германии. ВВП Великобритании в апреле сократился на 0,1% м/м после роста на 0,3% в марте, совпав с ожиданиями снижения на 0,1%. Индекс сферы услуг удержался на уровне 0,8% в пересчёте «три месяца к трём месяцам», тогда как промышленное производство осталось без изменений (0% м/м), а выпуск в обрабатывающей промышленности в апреле вырос на 0,4%.
На рынке ставок денежные рынки закладывают как минимум одно повышение ставки Банка Англии на 25 б.п. в сентябре, при высокой вероятности второго повышения до конца года. В еврозоне пересмотренный гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) Германии в мае вырос на 2,7% г/г, тогда как месячная динамика снизилась на 0,1%. Европейский центральный банк в четверг повысил процентные ставки впервые почти за три года и дал понять, что жёсткая политика, вероятно, сохранится до 2027 года.
Расхождение политики и рыночная неопределённость
Мы наблюдаем очевидный конфликт между ослабевающей экономикой Великобритании и «ястребиным» настроем Банка Англии. Недавнее месячное сокращение ВВП на 0,1% в апреле — модель слабости, которую мы уже видели ранее, в том числе в периоды вроде середины 2023 года, — ставит под сомнение рыночное ценообразование повышения ставки в сентябре. Эта фундаментальная неопределённость создаёт напряжение в паре EUR/GBP вблизи отметки 0,8630.
Европейский центральный банк, напротив, подал гораздо более однозначный сигнал — первое за годы повышение ставки и обещание сохранять ограничительные условия до 2027 года. Такая жёсткая приверженность формирует прочную опору для евро, особенно учитывая, что инфляция в Германии остаётся заметно выше целевого уровня — 2,7%. Это резко контрастирует с Великобританией, где Банку Англии приходится рассматривать повышение ставок на фоне сокращения экономики.
Стратегические последствия и позиционирование рынка
С учётом этого расхождения мы ожидаем роста волатильности в ближайшие несколько недель. Мы рассматриваем покупку опционных стратегий на EUR/GBP, таких как «стрэддлы», чтобы заработать на значимом ценовом движении по мере того, как рынки переваривают противоречивые данные. Подразумеваемая волатильность по паре уже выросла до 7,3% для одномесячных контрактов — против среднего значения 6,5% в прошлом квартале, — что сигнализирует о возможном скором выходе из диапазона.
Для тех, у кого более выраженный направленный взгляд, мы считаем, что ясная траектория политики ЕЦБ выглядит более убедительной, чем сложный «балансировочный акт» Банка Англии. Поэтому мы рассматриваем формирование умеренных длинных позиций через колл-опционы на EUR/GBP со сроком экспирации в конце июля или в августе. Это позволит выиграть в случае укрепления евро, если инвесторы начнут сомневаться в готовности Банка Англии повышать ставки на фоне спада.
В ближайшей перспективе наше внимание будет сосредоточено на предстоящих данных по инфляции и рынку труда Великобритании. Уровень безработицы в стране, составивший 4,4% в последнем отчёте, станет ключевым индикатором. Любое дальнейшее увеличение безработицы может заставить денежные рынки быстро сократить ожидания по повышению ставки Банка Англии, что, вероятно, подтолкнёт EUR/GBP выше.
