EUR/JPY прибавила 0,07% — до района 185,10: евро сохранял устойчивость даже на фоне более слабых данных по инфляции в Германии. Индекс потребительских цен (CPI) в ФРГ в июне вырос на 2,3% в годовом выражении против 2,6% в мае и ниже прогноза 2,5%; одновременно гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) ускорился на 2,4% г/г после 2,7% ранее, при этом снизившись на 0,2% м/м. Статистика усиливает признаки ослабления ценового давления в крупнейшей экономике еврозоны, тогда как внимание рынка смещается на предварительные данные по HICP еврозоны в среду — как ориентир для дальнейшей траектории ставок Европейского центрального банка.
Евро также получил поддержку со стороны немецких данных по спросу: по информации Destatis, розничные продажи в мае выросли на 1,1% м/м и на 1,8% г/г. В Японии иена оставалась под давлением, несмотря на повторяющиеся предупреждения чиновников о чрезмерных движениях, что сохраняет риск валютной интервенции. Ожидания постепенной нормализации политики Банка Японии сохранялись, однако низкие внутренние ставки по-прежнему ограничивали более широкую поддержку для валюты.
Дифференциал процентных ставок и ключевые драйверы рынка
Значительный разрыв в процентных ставках между Европейским центральным банком и Банком Японии продолжает определять динамику этого рынка. При ключевой ставке ЕЦБ на уровне 3,75% и ставках Банка Японии, остающихся вблизи нуля, фундаментальные аргументы в пользу более высокого EUR/JPY сохраняются. Такой дифференциал делает удержание евро более доходным, чем держать иену.
Несмотря на более мягкие немецкие показатели, мы рассматриваем инфляцию в еврозоне в целом как устойчивую: последние данные указывают на уровень 2,6%. Эта «липкость» означает, что ЕЦБ, вероятно, возьмёт паузу в цикле снижения ставок, поддерживая евро. Устойчивые потребительские расходы, отражённые в сильных данных по розничным продажам в Германии, подкрепляют view о том, что экономика способна выдерживать текущие уровни ставок.
Риски, интервенции и стратегии позиционирования
Ключевой риск для этой идеи — интервенция японских властей с целью укрепления иены. Важно помнить, что всего пару лет назад они потратили рекордные ¥9,79 трлн на поддержку валюты, когда она существенно ослабла. Постоянные вербальные предупреждения чиновников указывают на снижение терпимости, что делает внезапное резкое падение EUR/JPY вполне возможным сценарием.
С учётом этого риска мы используем опционы для защиты длинных позиций. Мы покупаем вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на EUR/JPY, что ограничит потенциальные потери, если японские власти решат действовать жёстко. Такая стратегия позволяет зарабатывать на плавном росте пары, одновременно страхуя от резкого разворота.
Угроза интервенции также удерживает подразумеваемую волатильность на повышенных уровнях. Это удорожает опционы, но одновременно создаёт возможности для тех, кто ожидает сильного ценового движения, но не уверен в направлении. Мы будем внимательно следить за предстоящими данными по инфляции в еврозоне как за потенциальным катализатором такого движения.
