EUR/USD продолжил восстановление в направлении 1,1600 на фоне сохранения повышенных доходностей в Европе, тогда как доходности казначейских облигаций США стабилизировались после недавнего скачка. Европейские кривые прошли через «медвежье» уплощение (bear-flattening) на фоне снижения акций и роста сырьевых товаров, после чего ставки США успокоились в ходе ночных торгов. Доходность 10-летних UST снизилась от внутридневного пика 4,75% до 4,69%, и внимание переключается на протокол заседания FOMC как на следующий направляющий катализатор. Отдельно, финальные данные по инфляции HICP за июль в еврозоне, как ожидается, подтвердят предварительную оценку на уровне 2,9% г/г по общему показателю и 2,5% г/г по базовой инфляции.
В Германии августовские ожидания ZEW выросли до 34,2 против 30,0 по консенсусу и 26,3 ранее, тогда как индикатор текущей ситуации улучшился до -61,1 по сравнению с -69,3 ожидавшимися и -77,6 предыдущими. Данные выходят после серии более сильных, чем ожидалось, сюрпризов по росту в еврозоне, при этом поддержку добавляет бюджетный стимул. В США ожидается публикация протокола июльского заседания FOMC; записи показывают, что трое участников проголосовали за повышение ставки, а другие с тех пор указывали на готовность к ужесточению, если поступающие данные это оправдают.
Перекупленность EUR/USD и тактическая возможность для шорта
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к развороту в паре EUR/USD: недавний подъём к 1,1600 выглядит чрезмерно растянутым. Пока европейские доходности временно остаются повышенными, доходности казначейских бумаг США уже стабилизируются — 10-летняя доходность откатилась к 4,69% от недавнего пика 4,75%. Эта дивергенция формирует тактическую возможность для коротких позиций по EUR/USD, поскольку дифференциал ставок вновь начинает играть в пользу доллара.
На наш взгляд, рынок закладывает слишком много повышений ставок со стороны Европейского центрального банка, а значит у европейских доходностей есть существенный потенциал снижения. Исторически, когда участники рынка переоценивают «ястребиность» ЕЦБ, за этим довольно быстро следует резкая коррекция вниз доходностей в евро. При ожидаемой стабилизации базовой инфляции HICP за июль на умеренном уровне 2,5% фундаментального давления, вынуждающего европейских регуляторов продолжать ужесточение, немного.
Хрупкая сила евро и риски со стороны FOMC
Хотя свежий индекс экономических настроений ZEW в Германии приятно удивил ростом до 34,2, мы считаем этот оптимизм крайне хрупким и во многом зависящим от временного бюджетного стимула. Индекс текущей ситуации по-прежнему остаётся глубоко в отрицательной зоне (-61,1), указывая на сохраняющуюся структурную слабость крупнейшей экономики Европы. Этот значительный разрыв между ожиданиями на будущее и текущей реальностью говорит о том, что недавнее укрепление евро построено на шатком основании.
В преддверии публикации протокола FOMC мы советуем трейдерам учитывать риск потенциально «ястребиных» сюрпризов со стороны ФРС. Поскольку несколько представителей регулятора уже сигнализировали о готовности поддержать дальнейшее повышение ставок при сохранении «липкой» инфляции, доходности США могут легко вновь подскочить. Мы рекомендуем использовать краткосрочные пут-опционы на EUR/USD, чтобы сыграть на ожидаемом снижении к уровню 1,1300 в ближайшие недели.
