EUR/USD не смог воспользоваться благоприятным сочетанием риторики Европейского центрального банка и более мягких сигналов с рынка труда США и вместо этого снизился от утреннего максимума чуть ниже 1,1450 к закрытию на 1,1406 — это самое слабое завершение с прошлой среды. Рыночные ожидания по-прежнему склоняются к ещё одному повышению ставки ЕЦБ на 25 б.п. в этом году, при этом на заседание 23 июля почти ничего не закладывается. В США четырёхнедельное среднее изменение занятости по ADP снизилось до 21 000 с 24 250, однако глава ФРБ Нью‑Йорка не добавил существенной новой информации, и внимание трейдеров сместилось на протоколы заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в среду, а не на макроэкономические перекрёстные факторы.
Решающим фактором стали поздние сообщения из Ормузского пролива: иранские силы нанесли удары по трём коммерческим судам, а Вашингтон ответил ответными ударами, при этом Минфин США отменил послабления в санкционном режиме в отношении экспорта иранской сырой нефти, предоставив контрагентам время до 17 июля на сворачивание сделок. Brent подорожала примерно на 3% — к $76 за баррель, поддержав доллар за счёт спроса на защитные активы и продавив EUR/USD ниже 1,1410 ближе к закрытию. Фоном также выступают майская инфляция CPI в США на уровне 4,2% (трёхлетний максимум) и июньское решение FOMC единогласно сохранить ставку на уровне 3,75%, а также медианный прогноз на 2026 год — 3,8%; фьючерсы подразумевают примерно три к четырём шанс на сохранение ставки 29 июля, поскольку число первичных заявок на пособие по безработице ожидается на уровне 218 000 против 215 000 ранее.
Сохранение слабости евро, несмотря на «ястребиную» риторику ЕЦБ и данные по инфляции
Мы видим, что евро не способен расти даже на, казалось бы, хороших новостях — например, на «ястребиных» комментариях ЕЦБ. Несмотря на то что базовая инфляция в еврозоне остаётся выше целевого уровня и составляет 2,9%, рынок во многом игнорирует жёсткую риторику регулятора. Это указывает на более глубокие медвежьи настроения, из‑за чего нам рискованно покупать на этих небольших отскоках вверх.
Ключевая история — спрос на доллар как на защитный актив, подпитываемый новыми напряжённостями в Ормузском проливе. На фоне того, что Brent недавно поднималась выше $85 за баррель, мы видим прямое влияние на глобальные инфляционные ожидания и аппетит к риску. Это классическая среда risk-off, которая исторически поддерживает доллар сильнее, чем евро.
Этот скачок цен на энергоносители напрямую подпитывает опасения относительно устойчивой инфляции в США, которая в прошлом месяце вышла выше ожиданий — 3,5%. Мы уже наблюдали подобные эпизоды: энергетические шоки вынуждают Федеральную резервную систему дольше удерживать более жёсткую политику, чем предполагалось. Следовательно, каждый дополнительный доллар в цене барреля — ещё один аргумент в пользу того, что Федрезерв может отложить любые потенциальные снижения ставок.
Позиционирование рынка и риски снижения в преддверии ключевых протоколов FOMC
Предстоящие протоколы FOMC теперь становятся главным событием, и мы будем смотреть, как комитет сопоставляет инфляцию, подпитываемую энергоносителями, с охлаждением рынка труда. Текущие фьючерсы на ставку по федеральным фондам закладывают лишь около 30% вероятности повышения ставки к сентябрю, поэтому «ястребиный» тон может быстро переоценить эти шансы. Этот релиз задаст направление для доллара на ближайшие недели.
С учётом повышенной неопределённости мы считаем целесообразным покупать защиту от снижения по евро через опционный рынок. Подразумеваемая волатильность по опционам на EUR/USD выросла, но всё ещё может быть недооценена относительно риска резкого движения вниз в район 1,1300. Нам стоит рассмотреть пут-опционы или пут-спреды, чтобы занять позицию под потенциальный ретест июньских минимумов.
Наш уклон остаётся медвежьим, пока евро удерживается ниже уровня сопротивления 1,1450, который выступал жёстким «потолком». Наименьшее сопротивление — вниз, с первыми целями 1,1350 и затем к поддержке вблизи 1,1300. Лишь существенная деэскалация в Персидском заливе или неожиданно «голубиный» сигнал от ФРС заставили бы нас пересмотреть эту точку зрения.
