Реакция EUR/USD на сделку США—Иран и снижение цен на нефть
В понедельник EUR/USD торговался стабильно: улучшение аппетита к риску после рамочного соглашения между США и Ираном снизило спрос на доллар США. Пара удерживалась вблизи 1,1598 после внутридневного максимума 1,1662. Ожидается, что окончательное соглашение будет подписано в пятницу — цель состоит в завершении четырёхмесячной войны, что ослабило опасения по поводу перебоев с поставками энергоносителей через Ормузский пролив, ключевой маршрут мировых поставок нефти. В начале недели цены на нефть снизились, а более дешёвая энергия воспринимается как фактор поддержки для зависимой от импорта экономики еврозоны, что придаёт евро некоторую опору, хотя рынки сохраняли осторожность: детали меморандума о взаимопонимании (MoU) остаются неясными.
Устойчивое снижение цен на нефть также сдерживало бы инфляционные риски и могло бы уменьшить давление на ЕЦБ в части дальнейшего ужесточения политики после повышения ставки на 25 б.п. на прошлой неделе. Теперь внимание переключается на решение ФРС по ставке в среду: пауза полностью заложена в цены, однако рынок будет внимательно разбирать риторику на предмет соответствия цели по инфляции в 2%. Инфляция в США в мае выросла до 4,2%, базовая инфляция составила 2,9%; при этом экономическая активность остаётся устойчивой, а рынок труда снова набирает импульс.
Волатильность и поддержка еврозоны со стороны энергорынка
Мы видим, что пара EUR/USD удерживается около 1,1600, пока рынок переваривает мирный «каркас» США—Иран. Соглашение снизило спрос на доллар как защитный актив; при этом одномесячная подразумеваемая волатильность по паре всего за несколько дней снизилась с уровней выше 9% к отметкам около 7,5%. Это указывает на то, что рынок опционов закладывает период более низких ценовых колебаний в преддверии официального подписания в пятницу.
Ключевой драйвер — падение цен на энергоносители: Brent подешевела более чем на 8% за последнюю неделю на ожиданиях возобновления нормального судоходства через Ормузский пролив. Для еврозоны, крупного импортёра энергии, это заметный позитивный фактор: снижается нагрузка на потребителей и бизнес. Исторически периоды снижения цен на нефть, например в 2014–2015 годах, нередко совпадали с улучшением перспектив экономики еврозоны.
Политика ЕЦБ, неопределённость вокруг ФРС и торговые возможности
Несмотря на дезинфляционный импульс со стороны нефти, мы считаем, что Европейский центральный банк будет сохранять бдительность. Поскольку инфляция HICP в еврозоне в прошлом месяце всё ещё составляла 3,1%, заметно выше целевого уровня, вероятны «ястребиные» комментарии. Поэтому мы пока не ожидаем, что ЕЦБ откажется от возможности дальнейшего ужесточения в июле.
На этой неделе внимание сосредоточено на Федеральной резервной системе: по данным CME FedWatch Tool рынок оценивает вероятность паузы по ставке в среду в 95%. Однако ключевым будет сигнал на будущее: фьючерсы по-прежнему подразумевают около 40% вероятности ещё одного финального повышения к сентябрю. Этот скрытый «ястребиный» уклон может ограничить масштаб ослабления доллара даже после исчезновения геополитической премии за риск.
С учётом снижения подразумеваемой волатильности мы видим возможность в продаже «стрэнглов» по EUR/USD со страйками вне диапазона 1,1450–1,1750, делая ставку на консолидацию. Более низкая стоимость опционов также удешевляет хеджирование текущих позиций от внезапного срыва мирной сделки. Например, покупка недельных пут-опционов ниже 1,1500 теперь предоставляет относительно недорогой способ защитить длинные позиции по евро.
