EUR/USD удерживалась на прочных уровнях, несмотря на скачок цен на нефть, поскольку спреды доходностей сместились в пользу евро. Ставки по евро-свопам выросли примерно на 7–8 б.п. сильнее, чем краткосрочные ставки США, отражая ожидания того, что ЕЦБ может провести еще одно повышение на сентябрьском заседании. Денежные рынки сейчас закладывают этот шаг в размере +22 б.п. Протокол заседания ЕЦБ от 11 июня, наряду с более высокими ценами на энергоносители, будет формировать краткосрочные ожидания по ставкам.
Внимание, однако, по-прежнему в значительной степени сосредоточено на риторике ФРС, которая, вероятно, и задаст тон сессии. На этом фоне ранний рост пары выглядит уязвимым, и евро может вновь опуститься ниже 1,14. Отдельно президент Трамп снова поднял тему Гренландии на конференции НАТО — ссылка, ассоциируемая с январской негативной реакцией на рынках американских активов со стороны европейских инвесторов, хотя связь с динамикой EUR/USD остается неочевидной.
Устойчивость евро поддерживается ожиданиями по ставкам
Мы отмечаем, что EUR/USD держится достаточно уверенно и сейчас торгуется вблизи 1,1425, несмотря на рост энергетических издержек. Это связано с тем, что процентные свопы еврозоны оказались сильнее американских аналогов, закладывая повышение ставки ЕЦБ на 22 б.п. в сентябре. Мы считаем, что такая устойчивость вряд ли сохранится в ближайшие недели.
Политика ФРС и сила доллара будут доминировать
Однако, по нашему мнению, более мощным драйвером станет траектория политики Федеральной резервной системы. Отчет по занятости в США (Non-Farm Payrolls) за прошлую неделю показал уверенный прирост на 255 тыс. рабочих мест в июне, а последний показатель базовой инфляции Core PCE составил 2,9%, немного выше консенсуса. Это усиливает аргументы в пользу того, что ФРС будет дольше сохранять жесткие условия, что перевесит нарратив ЕЦБ.
Исходя из этого, мы видим возможность для позиционирования на ослабление евро к доллару. Покупка пут-опционов на EUR/USD со страйками около 1,1350 или 1,1300 с экспирацией в конце июля или в августе может быть разумной стратегией, чтобы извлечь выгоду из снижения ниже уровня 1,1400.
Недавний скачок WTI выше $85 за баррель и ожидаемо «ястребиный» тон протокола ЕЦБ от 11 июня, вероятно, поддержат вероятность сентябрьского повышения на текущих уровнях. Исторически, однако, устойчивое превосходство экономики США, как правило, укрепляет доллар значительно сильнее, чем единичное ожидаемое повышение ставки ЕЦБ способно поддержать евро. Мы рассматриваем любое укрепление евро на фоне публикации протокола ЕЦБ как временную возможность для открытия «медвежьих» позиций.
