EUR/USD завершил неделю вблизи 1,1650 после резкого падения цен на нефть. Ставки в США откатились: доходность 10-летних казначейских облигаций опустилась до 4,43%, более чем на 20 б.п. ниже пика середины мая; однако влияние на валютные свопы EUR/USD оказалось ограниченным, поскольку ставки в еврозоне также снизились.
Предварительная оценка инфляции в еврозоне за май по данным Германии, Франции, Италии и Испании — около 75% агрегированного показателя — указала на ускорение общего индекса, во многом обусловленное энергетическим компонентом. Показатели Франции, Италии и Испании в целом совпали с ожиданиями, тогда как региональные данные по ИПЦ Германии оказались слабее прогнозов. В числе предстоящих публикаций — безработица за апрель (ожидается 6,2% в соответствии с консенсусом) и окончательное значение индекса PMI в промышленности за май, которое, как ожидается, подтвердит предварительную оценку 51,4. Далее внимание переключится на предварительные данные по HICP еврозоны во вторник, тогда как в США в течение недели выйдет серия релизов по рынку труда в преддверии пятничного отчёта по занятости.
Прогноз по ставкам и диапазон EUR/USD
При текущей торговле EUR/USD около 1,0850 ключевым фактором остаётся изменяющийся прогноз по процентным ставкам. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в последние дни снизилась к 4,50%, однако аналогичная динамика наблюдалась и в европейских государственных бондах. Это удерживает пару в относительно узком диапазоне.
По нашей оценке, последние предварительные данные по инфляции в еврозоне за май вышли чуть выше ожиданий — 2,6% против 2,4% в апреле. Несмотря на это, цифры недостаточно тревожны, чтобы изменить базовое представление о траектории политики Европейского центрального банка. Рынки закладывают более 90% вероятности снижения ставки ЕЦБ на заседании на этой неделе — первого с 2019 года.
Дивергенция политики, волатильность и перспективы смягчения ЕЦБ
На этой неделе в центре внимания будет дивергенция монетарной политики между ЕЦБ и Федеральной резервной системой США. Основной фокус — на пятничном отчёте по занятости в США: консенсус ожидает уверенного, но не выдающегося прироста примерно на 180 тыс. рабочих мест в мае. Такой результат укрепит мысль о том, что ФРС нет необходимости спешить со снижением ставок — в отличие от европейского регулятора.
На этом фоне мы считаем, что подразумеваемая волатильность по EUR/USD слишком низкая с учётом предстоящих событий. Одномесячная волатильность держится вблизи 5,5% — уровень, который, на наш взгляд, недооценивает потенциал движения после решений центральных банков. Мы полагаем, что трейдерам стоит рассмотреть покупку краткосрочных пут-опционов, чтобы занять позицию на случай пробоя пары вниз.
Недавнее снижение цен на нефть WTI ниже $80 за баррель дополнительно усиливает аргументы в пользу более «голубиного» настроя ЕЦБ. Более низкие затраты на энергию помогут сдерживать будущие инфляционные показатели в энергоёмкой еврозоне. Это даёт регулятору ещё больше оснований начать цикл смягчения, что в среднесрочной перспективе может оказать давление на евро.
